20180624-东北证券-策略点评报告_以更长时间维度观察短期恐慌_10页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年6月24日，主要分析了A股市场近期的下跌情况、资金流动变化及国际市场的波动，同时结合国内政策面和经济基本面，对市场短期走势和中长期机会进行展望。

主要观点

• 短期市场企稳预期增强：上周市场恐慌情绪加剧，两市成交额上升至4700亿以上，但随后逐步收敛，预计短期有望企稳。市场博弈存量指标降至0.25的下轨附近，显示交易情绪已至低点。
• 估值结构回归历史低位：A股估值结构已与2012年12月类似，表明市场泡沫已出清，短期恐慌更多是机会而非风险。
• 资金结构呈现均值回归趋势：金融与周期板块相对收益更明显，资金开始重新配置。两融资金虽有净赎回，但并未完全离场，后续行情企稳仍存在再次买入的潜力。
• 海外不确定性仍是主要波动来源：中美贸易战持续影响市场情绪，特朗普威胁对欧盟进口车加征20%关税，加剧了市场波动。但国内政策面利好有望对冲这些不确定性。
• 结构性机会建议关注细分行业头部公司：A股底部估值与交易情绪降至低点，叠加国内政策支持，建议关注金融周期和细分行业龙头。

关键信息

国内经济基本面

• 菜篮子产品批发价格200指数延续下调走势，收96.23。
• 国内重要生产资料价格指数回落，显示整体经济压力有所缓解。
• 移动平均短期无风险利率抬升至3.40%，1年期与10年期AAA企业债信用利差出现剪刀差趋势。
• 十大城市商品房成交面积回调，显示房地产市场有所降温。
• 6大发电集团日均耗煤量小幅下降，反映用电需求趋稳。

政策面动向

• 证监会加强证券评级机构监管，推动评级规则趋同，减少套利空间，增强市场承压能力。
• 国务院常务会议强调缓解小微企业融资难融资贵，央行通过MLF投放稳定市场流动性。
• 新华社评论指出多方积极信号将支撑A股行稳致远。
• 国内政策面利好较多，包括小微企业融资支持、个税法修改等。

资本市场信息跟踪

• A股市场整体下跌，上证综指、深证成指和创业板指跌幅分别为-4.37%、-5.36%和-5.60%。
• 行业表现分化：通信、计算机和综合板块跌幅较大，休闲服务、医药生物和银行板块跌幅较小。
• 主题板块表现同样分化，沪股通50、食品安全和海南自贸港指数跌幅较小。
• 融资买入额小幅回升，融资买入额占A股成交额比值回落至7.25%。
• 创业板与上证A股PB/PE比值延续下降趋势，显示估值压力有所缓解。

国际财经及资本市场跟踪

• 全球市场整体弱势，美股下跌，欧洲市场波动，港股亦承压。
• 美元指数盘整，10年期美债收益率小幅回调。
• 美国失业救济人数连续第四周下滑，显示劳动力市场稳定。
• 德国与法国股市跌幅较大，反映欧洲市场承压。
• 日本工业产出环比下降，东京CPI同比温和上升。

未来一周展望

• 国内关注数据：5月规模以上工业企业利润同比、6月官方PMI。
• 海外关注数据：美国消费支出（PCE）环比、德国和日本通胀数据。
• 重要财经事件：2018幼教年会西部峰会、全球智慧出行中国峰会、数字化转型世界论坛等，建议关注相关主题投资机会。

结构建议

• 关注金融周期及细分行业头部公司：金融与周期板块相对收益更明显，估值处于低位，具备中长期配置价值。
• 关注政策利好行业：如小微企业融资支持、个税法改革等，可能带来结构性机会。
• 留意海外不确定性：中美贸易战及欧盟反制措施仍是市场波动主因，需密切关注。

分析师简介

• 许俊：策略分析师，伦敦政治经济学院硕士，2016年加入东北证券研究所。
• 孙树明：策略分析师，清华大学电机系硕士，2015年加入东北证券研究所。

重要声明

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投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价涨幅超市场基准15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（-15%以上）。
• 行业投资评级：优于大势（行业收益超市场平均）、同步大势（与市场持平）、落后大势（行业收益低于市场平均）。

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
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