20241110-国泰期货-从人大常委会看财政政策走向_化债先行_动态释放财政空间_6页_690kb

2024年11月10日财政政策总结

核心内容

2024年11月8日，十四届全国人大常委会第12次会议通过了关于增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的决议，并召开新闻发布会，重点聚焦地方化债。此次会议虽未明确提及增量财政政策，但通过大规模化债释放了未来财政政策的调整空间，为后续政策出台预留了可持续的政策工具。

主要观点

1. 地方化债方案力度较大

• 化债规模：财政部安排10万亿元资金支持地方化债，包括：
  • 2024-2026年每年2万亿元债务限额，合计6万亿元，用于置换存量隐性债务；
  • 5年累计8000亿元专项债用于化债，总计4万亿元；
  • 2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，按原合同偿还。
• 化债影响：隐性债务总额将从2023年底的14.3万亿元降至2028年前的2.3万亿元，有助于降低地方利息支出，五年累计可节约约6000亿元。
• 政策背景：因土地出让金收入下滑，地方财政压力加剧，此次化债有助于缓解地方财力挤出效应，保障一般公共预算支出。

2. 发布会提到的后一阶段政策安排

• 房地产税收政策：支持房地产市场健康发展的相关税收政策已报批，即将推出。
• 隐性债务置换：即将启动。
• 特别国债发行：用于补充国有大型商业银行核心一级资本，正在加快推进。
• 专项债券用途扩展：支持回收闲置存量土地、新增土地储备、收购存量商品房用作保障性住房等，政策细则正在制定中。
• 财政收入缺口补足：未通过提高赤字率方式完成全年预算目标，而是通过中央单位上缴专项收益、地方债务结存限额、预算稳定调节基金等方式补足。

3. 明年财政空间展望

• 政府债券净融资：预计2025年将超过12万亿元，较2024年增加约1.8万亿元。
• 赤字率：预计提升至3.5%（今年3%），对应新增国债和地方一般债约5.09万亿元。
• 专项债额度：预计提升至5万亿元以上，用途将扩展至传统基建、化债、地产收储。
• 特别国债：预计1万亿元用于国家重大战略和重点领域安全能力建设，1万亿元用于补充商业银行资本金。
• 转移支付：加大中央对地方的转移支付，支持科技创新、民生等领域。
• 设备更新与消费品换新：继续支持设备更新和消费品以旧换新，规模可能扩大。

关键信息

• 化债优先：本次会议以化债为核心，释放了未来财政政策的调整空间。
• 财政赤字提升：预计2025年财政赤字将从10万亿元增至12万亿元以上。
• 政策预期管理：会议提前剧透部分政策，旨在稳定市场预期。
• 经济修复与外部环境：未来财政政策将根据经济修复情况和外部环境动态调整。
• 金融市场影响：短期可能对股市、商品市场情绪造成扰动，但长期仍具支撑。

结论

本次人大常委会会议强调化债，释放了未来财政政策的调整空间，为2025年政策发力预留了更多可能性。尽管未明确提及增量财政政策，但通过特别国债、专项债用途扩展等方式，财政空间有望进一步释放。未来政策将更加注重动态调整和预期管理，以应对经济修复与外部环境变化。