> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务分析总结 ## 核心内容概述 公司2025年年报显示，其全年实现营业收入34.9亿元，同比增长22.8%；归母净利润4.8亿元，同比增长0.8%。尽管全年净利润增长乏力，但第四季度营业收入和归母净利润分别同比增长18.4%和29.7%（环比），显示出业绩的改善趋势。 公司毛利率在2025年为30.9%，同比下降5.4个百分点，主要受到国内成熟制程产能扩张带来的阶段性过剩和市场竞争加剧的影响。 ## 主要观点 - **业绩增长驱动因素**：公司功率半导体芯片和器件业务增长显著，2025年功率芯片收入11.9亿元，同比增长34.5%；功率器件收入22.4亿元，同比增长17.4%。这主要得益于南通子公司产能释放及终端需求回暖。 - **成本控制与协同效应**：通过IDM一体化模式，公司实现了核心工艺领先与成本控制。同时，生产所需的芯片自耗量增加也反映了器件产能扩张与垂直整合的协同效应。 - **盈利能力展望**：随着分立器件行业景气度回暖，部分中低压产品开始涨价，公司盈利能力有望改善。分析师预测，2026-2028年归母净利润分别为7.2/9.6/12.4亿元，对应EPS分别为0.9/1.2/1.5元。 - **估值与评级**：公司股票现价对应PE估值为33倍，预计2026-2028年PE分别为33/25/19倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业务增长情况 - **2025年**：营业收入34.9亿元，同比增长22.8%；归母净利润4.8亿元，同比增长0.8%。 - **第四季度**：营业收入9.9亿元，同比增长18.4%；归母净利润1.3亿元，同比下降7.6%（同比），但环比增长29.7%。 ### 业务构成 - **功率芯片**：2025年收入11.9亿元，同比增长34.5%。 - **功率器件**：2025年收入22.4亿元，同比增长17.4%。 - **功率器件封测**：2025年收入0.3亿元，同比增长39.8%。 ### 成本与利润结构 - **毛利率**：2025年为30.9%，同比下降5.4个百分点。 - **营业利润率**：2025年为15.4%，预计2026-2028年将逐步提升至18.7%、19.4%、20.1%。 - **净利率**：2025年为13.6%，预计2026-2028年将提升至15.6%、16.3%、16.9%。 ### 投资建议 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为7.2/9.6/12.4亿元。 - **估值**：公司股票现价对应PE为33倍，预计2026-2028年PE分别为33/25/19倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 技术迭代和产品升级不及预期的风险。 - 市场竞争加剧的风险。 - 对进口设备依赖的风险。 ## 附录数据摘要 ### 损益表预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率 | 毛利（百万元） | 毛利率 | 归母净利润（百万元） | 净利率 | |------|------------------|----------------|----------------|--------|----------------------|--------| | 2026E| 4,612 | 31.98% | 1,479 | 32.1% | 721 | 15.6% | | 2027E| 5,911 | 28.18% | 1,953 | 33.0% | 962 | 16.3% | | 2028E| 7,346 | 24.28% | 2,470 | 33.6% | 1,242 | 16.9% | ### 现金流量表预测 | 年份 | 经营活动现金净流（百万元） | 投资活动现金净流（百万元） | 筹资活动现金净流（百万元） | 现金净流量（百万元） | |------|----------------------------|----------------------------|----------------------------|----------------------| | 2026E| 1,252 | -992 | -98 | 162 | | 2027E| 1,416 | -986 | -276 | 154 | | 2028E| 1,722 | -795 | -486 | 440 | ### 资产负债表预测 | 年份 | 流动资产（百万元） | 非流动资产（百万元） | 资产总计（百万元） | 流动负债（百万元） | 非流动负债（百万元） | 股东权益（百万元） | |------|------------------|---------------------|--------------------|--------------------|----------------------|--------------------| | 2026E| 3,203 | 5,975 | 9,179 | 2,128 | 300 | 6,620 | | 2027E| 4,007 | 6,293 | 10,300 | 2,338 | 400 | 7,416 | | 2028E| 5,135 | 6,369 | 11,504 | 2,398 | 450 | 8,491 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 0.298| 0.569| 0.573| 0.867 | 1.156 | 1.492 | | 每股净资产 | 5.104| 6.983| 7.248| 7.956 | 8.912 | 10.205 | | 每股经营现金净流 | 1.269| 0.865| 0.930| 1.505 | 1.702 | 2.069 | | 净资产收益率 | 5.83%| 8.14%| 7.90%| 10.89% | 12.97% | 14.62% | | 总资产收益率 | 2.84%| 5.87%| 5.77%| 7.86% | 9.34% | 10.79% | | 投入资本收益率 | 3.32%| 6.53%| 7.62%| 9.51% | 11.59% | 13.58% | | 营业收入增长率 | 15.51%| 35.05%| 22.83%| 31.98% | 28.18% | 24.28% | | EBIT增长率 | -34.22%| 143.58%| 7.35% | 44.72% | 34.23% | 28.76% | | 净利润增长率 | -39.04%| 115.87%| 0.77% | 51.28% | 33.38% | 29.11% | | 资产负债率 | 43.07%| 25.96%| 26.96%| 27.72% | 27.73% | 25.83% | ## 投资评级 - **市场评级**：根据相关报告，买入评级占比100%，中性、增持、减持为0。 - **最终评分**：1.00，对应“买入”建议。 ## 风险提示 - 技术迭代和产品升级不及预期的风险。 - 市场竞争加剧的风险。 - 对进口设备依赖的风险。