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保隆科技（603197.SH）空簧首获国内合资品牌定点，空悬业务加速突破

核心内容

保隆科技近期宣布获得国内某合资品牌汽车主机厂的《定点通知书》，成为其全新平台项目空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。该项目生命周期为7年，预计总金额超过人民币2.4亿元，2025年上半年开始量产。这是公司首次在乘用车空气弹簧产品上获得合资品牌客户的定点，标志着公司在空气悬架业务领域实现重要突破。

主要观点

• 业务拓展：保隆科技在空气悬架系统中的感知、决策、执行三部分主要总成零件上，已获得多家主流主机厂的项目定点，包括6家车企的空气弹簧减震器总成和9家车企的空气悬架储气罐，以及某头部自主品牌车企的空气供给单元项目。
• 产能建设：公司持续推进空气悬架产能建设，2022年6月第二条全自动空气悬架柔性装配线投产，第三、第四条预计2022年第四季度投入使用。计划在合肥工厂新增6-8条生产线，预计2022年底具备30万台套产能，2023年形成50万台套产能。
• 财务表现：公司预计2022-2024年营业收入分别为47.7亿元、61.5亿元、80.2亿元，归母净利润分别为2.1亿元、3.5亿元、5.3亿元，EPS分别为1.03元、1.66元、2.57元。当前PE为49.7倍，预计2024年PE为19.9倍，维持“买入”评级。
• 盈利能力：毛利率稳定在29%以上，净利率逐步提升，ROE从2020年的9.6%提升至2024年的16.2%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，2023年预计达548百万元，显示公司运营能力提升。

关键信息

• 股价表现：当前股价为51.09元，近3个月换手率123.03%，总市值106.70亿元。
• 财务预测：
  • 营业收入：2022年47.7亿元，2023年61.5亿元，2024年80.2亿元。
  • 归母净利润：2022年2.1亿元，2023年3.5亿元，2024年5.3亿元。
  • EPS：2022年1.03元，2023年1.66元，2024年2.57元。
  • PE：2022年49.7倍，2023年30.8倍，2024年19.9倍。
• 风险提示：
  • 新能源乘用车销量不及预期；
  • 空气悬架渗透率不及预期；
  • 原材料价格大幅上涨；
  • 新项目拓展进程不及预期；
  • 疫情反复。

财务摘要

估值与盈利能力

产能与市场前景

• 2022年6月第二条全自动空气悬架柔性装配线投产；
• 第三、第四条预计2022年第四季度投入使用；
• 2022年底具备30万台套产能，2023年将达50万台套；
• 项目定点覆盖多个主流车企，显示公司在空气悬架系统领域的竞争力增强。

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 预计相对强于市场表现20%以上；
• 公司具备良好的成长能力和盈利能力，未来有望在空悬业务上实现更大突破。

风险提示

• 新能源乘用车销量不及预期；
• 空气悬架渗透率不及预期；
• 原材料价格大幅上涨；
• 公司新项目拓展进程不及预期；
• 疫情反复。

法律声明与分析师承诺

• 本报告仅供机构或个人客户使用，不构成投资建议；
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