20230515-上海证券-基金经理研究报告-东方基金严凯_深耕TMT_聚焦半导体_14页_605kb

东方人工智能主题混合型基金及基金经理严凯分析总结

一、基金经理概况

严凯，北京大学微电子学与固体电子学专业硕士，拥有12年证券从业经历，其中近3年公募基金管理经验。现任东方基金管理股份有限公司基金经理，管理公募基金资产规模达4.26亿元，主要管理混合型基金。

基本信息

• 姓名：严凯
• 学历：硕士
• 从业年限：12年
• 投资年限：3年
• 现管理基金总规模：4.26亿元
• 当前管理基金：东方人工智能主题A、东方惠新A
• 个人经历：曾任职中航证券、国都证券行业与策略研究员，2015年加盟东方基金。

二、投资框架

严凯采用自上而下与自下而上相结合的投资框架，注重产业趋势和公司基本面的综合分析。

自上而下

• 关注短期行业景气度、中长期产业趋势及政策导向。
• 认为人工智能的发展依赖于算力、数据、算法和应用场景四大细分赛道，其中算力（半导体）是关键支撑。

自下而上

• 第一步：判断科技趋势，寻找符合摩尔定律和梅特卡夫定律的行业。
• 第二步：通过渗透率模型和跨越鸿沟理论判断产品爆发节奏。
• 第三步：从商业模式、竞争优势、盈利质量及公司治理等方面筛选优质公司。

三、代表基金：东方人工智能主题A

基本信息

• 成立时间：2018年6月7日
• 基金管理人：东方基金管理股份有限公司
• 基金托管人：中国农业银行股份有限公司
• 基金类别：混合型基金、偏股混合型基金
• 运作方式：契约型开放式
• 基金经理：严凯
• 投资目标：在严格控制风险的前提下，通过深入研究人工智能主题相关行业，挖掘具备成长潜力的上市公司，力争获得基金的长期稳定增值。

投资比例

• 股票资产占基金资产的比例为60%-95%。
• 投资于人工智能主题的证券资产占非现金基金资产的比例不低于80%。
• 投资于权证的比例不超过基金资产净值的3%。
• 现金或到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

业绩表现

• 近一年回报：32.51%，优于同期业绩比较基准（21.03%）。
• 同类排名：54/3030（近一年）。
• 风险收益特征：与中证800信息技术指数走势一致，具有高风险高收益特征。

行业配置

• 行业分布：相较于中证人工智能主题指数，该基金配置更为集中，主要聚焦于半导体设备。
• 持仓比例：截至2023年一季度末，基金73%的持仓集中于半导体行业，其中半导体设备占78.66%的基金净值比。
• 代表性持仓：前十大重仓股中，7只属于半导体设备细分领域，包括中微公司、芯源微、北方华创等。

行业相关性

• 基金日收益率与申万半导体指数相关系数高达0.88。
• 与半导体设备指数相关系数达0.93，显示高度协同。

四、行业投资逻辑

半导体行业

• 技术与政策支持：政策层面，我国出台多项支持半导体产业发展的措施，如《中国制造2025》、税收优惠、大基金投资等，同时美国通过实体清单、《芯片法案》等限制中国半导体发展，加速国产替代进程。
• 市场需求：我国是全球最大的电子终端制造及消费市场，半导体销售额占全球35%，但供应端仅占7%，存在巨大国产化潜力。
• 估值水平：当前半导体行业估值合理偏低，申万半导体指数市盈率TTM为46.16倍，市销率为5倍，分别位于近十年的13.31%和44.42%百分位。

半导体设备行业

• 高竞争壁垒：设备厂商与下游晶圆厂深度绑定，先发优势显著，行业集中度高。
• 国产替代进行中：我国半导体设备国产化率仅10%左右，未来提升空间大。
• 景气度高位：行业内企业实现产品端0到1突破，订单增长验证基本面质变。

五、风险提示

• 东方人工智能主题A作为主题基金，高风险高收益，波动率高于一般基金。
• 投资者应审慎评估自身风险偏好，根据风险承受能力和投资需求选择是否投资。

六、分析师信息

• 分析师：池云飞 CFA
• 电话：021-53686397
• 邮箱：chiyunfei@shzq.com
• 执业证书编号：S0870119070003
• 研究助理：陈丹忆
• 电话：021-53686094
• 邮箱：chendanyi@shzq.com
• 执业证书编号：S0870122010009

七、其他说明

• 本报告信息来源于公开资料及第三方数据，不构成投资建议。
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• 本报告内容基于客观分析，分析师承诺独立、客观地出具研究观点。