20231115-首创证券-招商蛇口-001979.SZ-公司简评报告_资产规模稳健增长_单季毛利率触底回升_6页_500kb

招商蛇口（001979）简评报告总结

核心内容

招商蛇口（001979）在2023年第三季度展现出资产规模稳健增长、单季毛利率触底回升的趋势。尽管营收和营业利润同比有所下滑，但归母净利润和扣非归母净利润实现显著增长，主要得益于少数股东损益占比的下降。分析师李枭洋对该股维持“买入”评级，认为其具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 利润增长：少数股东损益比下降带动利润增长，2023Q3归母净利润同比上升27.4%，扣非归母净利润同比上升27.5%。
• 毛利率回升：公司2023Q3毛利率为18.3%，较2022年下降1个百分点，但环比上升4.7个百分点，显示毛利率在底部逐步回升。
• 资产稳健增长：公司货币资金、存货、投资性房地产等资产规模保持增长，2023Q3货币资金达887.7亿元，存货总额为4651.9亿元，资产总计达9635.2亿元。
• 经营现金流改善：2023Q3经营性现金流净额为257.2亿元，同比大幅增加176.1亿元，显示公司运营能力增强。
• 销售表现强劲：2023年1-9月公司累计销售金额2263.1亿元，同比增长12.3%，领先百强房企24.5个百分点，销售面积同比增长21.9%。
• 投资聚焦核心城市：公司持续锁定一二线城市，提升土地获取的权益比例至80.2%，增强未来归母损益的稳定性。

关键信息

财务表现

毛利率与净利率

• 2023Q3毛利率为18.3%，环比上升4.7个百分点。
• 净利率为7.3%，较2022年上升2.3个百分点。
• 归母净利率为5%，较2022年上升2.6个百分点。

资产与现金流

• 货币资金：2023Q3为887.7亿元，同比增长14.7%。
• 存货总额：4651.9亿元，同比增长2.2%。
• 投资性房地产：1231亿元，同比增长5.9%。
• 经营性现金流净额：257.2亿元，同比增加176.1亿元。
• 筹资性现金流净额：-250.3亿元，同比减少274.6亿元。

投资与销售情况

• 2023年1-9月累计拿地金额691.1亿元，同比下降33.1%。
• 累计新增总建面366.5万方，同比下降38.2%。
• 累计权益地价554.3亿元，同比下降16.6%。
• 拿地金额权益比例达80.2%，较2022年提升20.5个百分点。
• 一二线城市拿地占比提升至97.5%，较2022年提升8.7个百分点。

盈利预测

财务比率

风险提示

• 二手房挂牌量持续攀升，可能对房价造成下行压力。
• 房价超预期下跌可能影响公司销售及利润。
• 核心区土地市场热度迅速攀升，可能导致公司库存去化难度加大。

投资建议

分析师李枭洋维持“买入”评级，认为招商蛇口具备较强的市场竞争力和盈利潜力，未来EPS有望持续增长，PE逐步下降，估值吸引力提升。

分析师简介

• 李枭洋，首创证券房地产行业分析师，香港中文大学硕士，自2021年5月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。
• 投资评级分为股票评级和行业评级，分别对应不同的市场表现标准。