零售行业盒马鲜生跟踪报告：新零售新餐饮，看盒马宏大构想-20180526-招商证券-13页-1mb

盒马鲜生餐饮零售化构想与行业分析总结

核心内容

盒马鲜生作为新零售与新餐饮融合的代表，提出了“餐饮零售化”的战略构想，旨在通过整合中央厨房资源、拓展消费场景、优化供应链与物流体系，推动整个餐饮行业的效率升级与模式创新。该构想不仅契合当前餐饮行业的发展趋势，还具备显著的市场潜力和增长空间。

主要观点

• 餐饮行业前景广阔：餐饮市场呈现高频刚需、消费增长快、集中度低、行业格局更新快等特点，尤其是外卖市场的快速增长，为盒马的餐饮零售化提供了良好土壤。
• 中央厨房模式的挑战：尽管中央厨房在提升标准化、降低成本和保障食品安全方面有显著优势，但在产能控制、供应链管理、物流配送等方面仍存在短板。
• 盒马的创新策略：
  • 拓展家庭消费场景：通过提供半成品和家庭晚餐解决方案，满足消费者在家烹饪的需求，提升消费频率。
  • 整合合作餐饮企业中央厨房：与200多家餐饮品牌合作，利用其中央厨房资源，提升配送效率与产品质量。
  • 档口作为前置仓：将档口作为半成品的前置仓，实现与盒马物流体系的共享，提升整体运营效率。
• 平台优势与未来发展：盒马依托其庞大的平台体量和技术能力，有望在供应链与物流成本上实现显著优化，推动餐饮行业向更高效率、更安心的方向发展。

关键信息

餐饮行业现状

• 中国餐饮服务市场收入从2013年的2.64万亿元增长至2017年的3.96万亿元，复合年增长率达10.7%。
• 餐饮收入占社会消费品零售总额的10.8%，对消费市场增长贡献率达11.1%，拉动消费市场增长1.2%。
• 2017年餐饮百强企业营业收入仅占全国餐饮收入的5.04%，且排名变动频繁，行业竞争激烈。

盒马的餐饮零售化构想

• 消费场景拓展：从到店场景向家庭场景延伸，预计市场规模将扩大至到店场景的数倍。
• 产品结构调整：加大半成品比例，提供家庭晚餐整体解决方案，提升坪效与人效。
• 供应链整合：通过统一收银、统一配送，与合作餐饮品牌共享物流体系，提升配送效率。
• 未来布局：计划在下半年启动“冰柜合伙人计划”，进一步拓展非合作商家的半成品销售。

数据支持

• 目前盒马门店数量已达47家，全年计划新增100家门店。
• 盒马已与200多个餐饮品牌达成联营合作，覆盖全国主要城市。
• 中央厨房配送方式可节约约30%的成本，但存在产能控制、供应链成本、物流配送效率等问题。

未来空间与投资价值

• 利润空间广阔：餐饮零售化有助于提升餐饮企业的供给能力与利润空间。
• 边际成本降低：随着盒马平台规模扩大，供应链与物流体系将更加高效，边际成本显著下降。
• 消费习惯培育：通过提供高质量、便捷的半成品与熟食，盒马有望培养消费者在家庭场景中购买食材和半成品的习惯。
• 行业引领作用：盒马或将成为餐饮行业的“天猫”，推动行业向标准化、高效化、安心化方向发展。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 新业态发展可能对现有业绩造成一定拖累

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

分析师信息

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
• 宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，现为招商证券零售分析师。
• 王凌霄：上海交通大学硕士，同济大学学士，2018年加入招商证券，专注新零售与百货领域。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，仅供参考，不构成投资建议。
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