深度报告-20210904-国海证券-交通运输行业深度报告_新物流时代系列之一_破茧成蝶_跨境电商重塑百年货代新格局_34页_6mb

跨境电商重塑货代行业格局深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于跨境电商对国际货代行业的影响，分析了货代行业的现状、挑战与机遇，提出了跨境电商物流作为成长型赛道的潜力，并推荐关注领头羊企业。

主要观点

1. 货代行业属性

• 货代行业历史悠久，最早可追溯至明朝郑和下西洋，是跨国贸易的派生产物。
• 作为轻资产运营的行业，货代企业难以通过规模效应形成显著的成本优势或品牌优势。
• 行业集中度低，龙头企业如德迅市占率仅为3%，显示出整合能力的不足。

2. 增长红利与格局改善

• 跨境电商是当前货代行业增长的唯一动力，过去五年CAGR达50%，具有广阔的市场空间。
• 跨境电商物流不仅带来需求增长，还推动行业商业模式升级，从传统的FOB模式转向端到端服务。
• 跨境电商物流的标准化程度高、盈利能力强，具备提升行业集中度的潜力。

3. “点、线、面”组织形式

• “点”型企业：掌握核心物流资源，如仓库，代表企业有嘉诚国际、万邑通等。
• “线”型企业：具备资源与组织能力，提供全流程服务，代表企业有华贸物流、云途物流等。
• “面”型企业：连接全球跨境物流供需的平台型企业，代表企业有菜鸟网络、Flexport等。

关键信息

行业现状

• 2021年9月，交通运输行业表现优于沪深300，但行业整体仍处于低利润率、弱网络效应的状态。
• 跨境电商物流市场规模达9000亿级别，处于成长期早期，具备蓝海特性。

企业分析

• 嘉诚国际：专注于保税仓储和跨境物流服务，2020年营收达11.51亿元，净利润1.62亿元，毛利率24%。
• 华贸物流：作为国内空运货代龙头，通过并购整合，提升跨境电商物流服务能力，2021年EPS预期为0.61元，PE预期为25.41倍，投资评级为买入。
• 纵腾集团：旗下拥有云途物流，提供端到端服务，已形成规模效应。
• 菜鸟网络：依托阿里巴巴，拥有庞大的商流资源，已布局全球物流网络，是跨境物流平台型企业的代表。

投资建议

• 短期：关注行业量价齐升带来的业绩释放机会。
• 中期：把握商业模式升级，如端到端服务，提升盈利空间。
• 长期：关注中国品牌出海带来的行业增长，跨境电商物流的持续发展将推动行业集中度提升。

风险提示

• 新冠疫情反复：导致运价高涨，影响行业稳定性。
• 跨境电商政策调整：如英国取消商品增值税免除政策，可能对非本土企业造成成本压力。
• 运价大幅波动：影响企业盈利稳定性。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争将更加激烈。
• 空难、海难：影响运力供应，造成行业波动。

行业前景

• 跨境电商物流是大物流赛道中稀缺的红利赛道，具备高增长、高标准化、高盈利潜力。
• 中国作为世界工厂，在跨境电商物流中扮演重要角色，未来有望诞生货代巨头。

结论

• 跨境电商物流作为成长型赛道，正迎来最佳投资时机。
• 推荐关注纵腾集团、华贸物流、燕文物流等具备端到端服务能力的领头羊企业。
• 行业仍处于转型期，未来发展前景广阔，集中度有望提升。