20220831-东吴证券-电动智能汽车研究思想01_效率提升_20页_923kb

电动智能汽车研究思想总结

核心观点

每一轮汽车变革都是一次效率提升。百年汽车行业的发展历程本质上是生产方式的不断演进，从手工生产到大批量生产、精益生产、平台化生产，再到特斯拉的数字化生产方式，每一次变革都在推动行业效率的提升。

历史生产方式变革与效率提升

福特流水线生产方式

• 时间：1908-1925年
• 核心思想：将汽车生产工序化，工人分工明确，实现大批量生产。
• 效果：T型车进入寻常百姓家，福特成为当时的世界汽车霸主。
• 特点：单一车型模式（超级大单品），成本低、产量高。

丰田精益生产方式

• 时间：1985-1996年
• 核心思想：通过“准时化”（JIT）和“自动化”实现零浪费，提升生产效率。
• 效果：两次石油危机中表现稳健，日系车逆袭美国市场，丰田成为全球第一。
• 数据对比：每台车生产时间是通用的一半，人均产值达到通用的1.8倍。

大众平台化生产方式

• 时间：2008-2018年
• 核心思想：按尺寸或用途划分平台，实现不同车型零部件通用性，缩短开发周期。
• 效果：平台化不断升级，从单维度到多维度，推动大众成为全球汽车霸主。
• 特点：模块化生产，适应多样化市场需求，提升规模效应。

特斯拉数字化生产方式

• 核心思想：通过软件（智能化）实现消费者千人千面的个性化需求，不局限于硬件。
• 效果：创造更好性能体验，提升单车ASP（平均销售价格）和规模效应，盈利优于丰田。
• 特点：数字化、软件驱动、用户数据为核心、生态圈构建。

特斯拉生产方式的独特性

特斯拉的生产方式是一种系统工程，包含以下五大原则：

1. 宏伟愿景：加速世界向可持续能源的转变。
2. 扁平化管理：提高组织协作效率。
3. 持续学习：人与机器共同学习，快速迭代。
4. 软件融合+超级生产：软硬件结合，实现高效生产。
5. 用户数据驱动+生态圈构建：用户数据为重要生产资料，构建多领域平台。

特斯拉盈利优于丰田的原因

1. 性能体验提升：带来单车ASP（平均销售价格）提升。
2. 大单品天花板打开：提升规模效应。
3. 直营模式：提升库存周转效率。

行业发展趋势与投资建议

• 电动化+智能化：成为汽车百年变革的第一主战场，中国市场尤为关键。
• 特斯拉引领变革：推动汽车商业模式从单一硬件向多领域平台演进。
• 自主品牌崛起：比亚迪、长城、吉利等整车企业积极转型，新势力如理想、小鹏、蔚来紧追，华为、小米等手机企业转型汽车。
• 零部件赛道：聚焦四大核心领域：
  1. 智能化增量零部件：德赛西威、华阳集团、经纬恒润、炬光科技等；
  2. 智能底盘赛道：拓普集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、耐世特等；
  3. 一体化压铸赛道：文灿股份、爱柯迪、旭升股份等；
  4. 消费属性赛道：座椅（继峰股份）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等。

风险提示

1. 全球疫情控制不及预期：可能影响供应链稳定性，导致生产受限。
2. 新能源汽车渗透率低于预期：因充电/电池续航等问题，国内销量增长可能放缓。
3. 智能化渗透率不及预期：可能对核心零部件企业的放量产生不利影响。

生产方式效率与ROE关系

• 效率提升 ≠ ROE质的提升：尽管生产方式不断优化，但行业本质需要大量资本投入，ROE提升有限。
• 福特、丰田、大众：均未实现ROE的本质突破，但通过生产方式变革提升了行业整体效率。
• 特斯拉：通过数字化生产方式，实现盈利模式升级，从规模效应转向网络效应。

结论

汽车行业的百年变革史，是效率提升的历史。从福特到丰田、大众，再到特斯拉，每一轮变革都带来了新的生产方式，推动了行业效率的提升。特斯拉的数字化生产方式正在引领新一轮变革，其盈利模式和用户体验的提升，使其在当前阶段显著优于传统车企。未来，随着电动化与智能化的深入发展，中国将成为汽车变革的重要战场，自主品牌和供应链将全面崛起。