核电行业深度研究报告_44页-2mb

核电行业深度研究报告总结

核能点亮未来

核电是一种成熟、安全且经济的清洁能源技术

• 成熟性：核电已有近70年的应用历史，技术成熟。
• 安全性：核电机组在运行过程中不排放温室气体和污染性废物，我国核电行业保持优良的安全运行记录，未发生2级及以上核事故。
• 经济性：核电是外部性成本最低的能源方式，尤其在碳排放交易等政策落地后，其经济性将显著提升。

环保与能源安全是驱动核电发展的动力

• 环保优势：核电无排放，相比火电可大幅减少二氧化碳、二氧化硫和氮氧化物排放。
• 能源安全：我国石油和天然气对外依存度高，发展核电可增强能源自给能力。
• 铀资源保障：全球铀储量充足，我国也有一定储量，并通过海外收购进一步保障供应。

第三代核电是未来十年建设的主流

• 压水堆为主：全球在运和在建核电机组以压水堆为主，我国后续建设也将以压水堆为主。
• 技术提升：第三代核电技术在安全性和可靠性上显著提升，是未来核电发展的主要方向。
• 核电出海：HPR1000与CAP1400技术将是我国核电出海的主力军。

未来十年我国核电装机总规模预计将增长200%

我国核电发展空间巨大

• 当前占比低：2016年我国核电发电量仅占总发电量的3.56%，远低于国际平均水平。
• 政策支持：我国承诺到2030年非化石能源占比达20%，核电装机规模需达1.5亿千瓦。
• 装机需求预测：2030年核电装机规模为1.5亿千瓦，是目前在运及在建机组规模的270%。

厂址储备充足

• 沿海厂址：每个厂址可建设6台百万千瓦核电机组，我国沿海可建20多台。
• 内陆厂址：已有30多个内陆厂址候选，未来将逐步开建，核电发展空间不受限。

年度建设目标

• 2025年前：每年新开工建设6~8台百万千瓦核电机组。
• 高峰期：可能同时在建40台机组，形成万亿投资市场。

国家政策长期支持核电发展

政策目标明确

• 2020年目标：核电装机容量达到5800万千瓦，预计2020年核电装机将达8800万千瓦。
• 电价与发电小时数：核电享受标杆电价和优先发电权政策，保障其经济性与市场竞争力。

核安全法即将出台

• 法规体系：我国已制定十多部核安全相关条例，但顶层法律（如核安全法）仍待完善。
• 核安全法意义：将明确核安全管理体制与责任主体，为核电发展提供法律保障。

核电产业集中度较高

行业门槛高，三大核电集团主导

• 资质要求：核电产业链各环节需获得资质，形成较高的行业壁垒。
• 主要参与者：中核集团、中广核电力、国家电投三家具有核电投资、承建与运营资格。
• 股权结构：核电项目通常由上述三家之一牵头成立业主公司，承担投资、建设与运营责任。

核电项目运作模式

• 大业主模式：业主公司负责项目管理、设备采购等，工程设计与施工外包。
• 小业主模式：业主公司与工程公司签订EPC合同，由工程公司负责整个项目的设计、采购、建造与调试。
• 主要工程公司：中核工程、中广核工程、国核工程三家具备核电工程总承包资质。

核电装备，制造业皇冠

设备投资占比高

• 设备占比：核电项目投资中设备占比达50%，是核电产业链的核心。
• 核级设备：核电机组包括数万台/套设备，核级设备是核心部分。

主要设备供应商

• 核蒸汽供应系统：以三大动力集团为主。
• 专设安全系统：由国内主要核电设备供应商提供。
• 二回路系统：主要由国内设备供应商负责。

投资建议

重点公司推荐

• 运营环节：中国核电（601985.SH）、中广核电力（1816.HK）。
• 建造环节：中国核建（601611.SH）。
• 设备环节：台海核电（002366.SZ）、江苏神通（002438.SZ）、纽威股份（603699.SH）。

财务预测

风险提示

1. 核电项目审批不及预期。
2. AP1000首堆调试进度不及预期。