2017-核电行业深度研究报告之一：核能点亮未来_44页-2mb

核电行业深度研究报告总结

核能点亮未来

核电是一种成熟、安全且经济的清洁能源技术

• 成熟性：核电已有近70年发展历史，是全球电力供应的重要组成部分，占全球发电量的约12%。
• 安全性：我国核电行业自90年代初运行以来，保持了优良的安全记录，未发生2级及以上核事故。
• 经济性：核电的外部性成本最低，预计未来碳排放交易等政策将提升其经济性。

环保与能源安全是驱动核电发展的动力

• 环保优势：核电不排放二氧化碳、氮氧化物和二氧化硫，与燃煤电厂相比，可大幅减少污染排放。
• 能源安全：我国油气资源对外依赖度高，发展核电有助于降低能源进口风险，保障能源安全。
• 铀资源：铀资源全球储量丰富，我国拥有一定的铀矿资源，未来有望通过勘探和海外收购提升供应能力。

第三代核电是未来十年建设的主流

• 压水堆为主：全球在运及在建核电机组以压水堆为主，我国后续建设也将以压水堆为主。
• 技术发展：核电技术经历了四代演变，第三代核电在安全性上有了显著提升。
• 自主技术：我国研发了HPR1000（华龙一号）和CAP1400等具有自主知识产权的第三代核电技术。

未来十年我国核电装机总规模预计增长200%

我国核电发展现状

• 装机占比低：2016年核电装机容量仅占全国电力装机的2.04%，发电量占比为3.56%。
• 发展空间大：与美、俄等国相比，我国核电仍有较大发展空间，预计2030年装机容量将达到1.5亿千瓦。

2030年核电装机需求预测

• 非化石能源目标：到2030年，我国非化石能源占比将达到20%，核电装机容量需达到1.5亿千瓦。
• 发电量需求：预计2030年核电发电量将达到3.3亿吨标准煤，对应发电小时数为7000小时。
• 建设速度：未来十年内，每年新增6~8台百万千瓦核电机组，高峰期将有40台机组同时在建。

国家政策支持

• 发展规划：国家出台多项政策支持核电发展，如“十三五”规划要求到2020年核电装机达到5800万千瓦。
• 核安全法：核安全法即将出台，为核电发展提供法律保障。
• 电价与发电小时数：核电享受标杆电价和优先发电权，保障其经济性。

核电产业集中度较高

行业门槛高

• 资质要求：核电产业链各环节均需资质，形成以三大核集团为主导的格局。
• 参与者有限：核电项目由中核集团、中广核电力和国家电投等公司主导，其他发电集团通过入股参与。

投资与建设要求高

• 投资规模大：每台百万千瓦核电机组投资约150亿~200亿，项目投资周期长，需大型央企和地方国资参与。
• 建设周期：核电项目建设周期约5年，整体投资回收期约20年。

主要核电运营与建设公司

• 运营环节：中国核电、中广核电力是主要运营方，控制大部分在运和在建机组。
• 建造环节：中国核建是主要核岛建设承包商，其他公司如中国能建、中国建筑参与常规岛建设。
• 设备环节：台海核电、江苏神通、纽威股份等企业受益于核电设备需求。

投资建议

重点公司推荐

• 中国核电 (601985.SH)：建议关注，EPS预计16A为0.29，17E为0.34，18E为0.40。
• 中广核电力 (1816.HK)：建议关注，EPS预计16A为0.33，17E为0.34，18E为0.38。
• 台海核电 (002366.SZ)：强烈推荐，EPS预计16A为0.45，17E为0.99，18E为1.14。
• 江苏神通 (002438.SZ)：EPS预计16A为0.12，17E为0.16，18E为0.19。
• 纽威股份 (603699.SH)：EPS预计16A为0.29，17E为0.31，18E为0.53。

风险提示

• 项目审批不及预期：核电项目审批流程可能受政策或环境因素影响。
• AP1000首堆调试进度不及预期：AP1000首堆调试进度可能影响核电行业复苏。

盈利预测与财务指标

结论

• 我国核电行业具备良好的发展潜力，未来十年将实现装机容量翻三倍。
• 核电产业链上下游企业将受益于行业复苏，尤其是运营、建造和设备供应环节。
• 政策支持、技术进步和能源安全需求是推动核电发展的主要动力。
• 重点公司如中国核电、中广核电力、台海核电等值得重点关注。