20180416-川财证券-核电行业系列报告之一_核电行业发展稳中向好_38页_3mb

核电行业系列报告之一（20180416）总结

核电是优质的清洁能源，我国在建核电机组容量世界第一

核电是一种清洁、高效、安全、稳定的能源形式，具有承担电网基本负荷的能力。我国核电发展历经四十多年，已从无到有，掌握了国际主流的第三代核电技术，并在第四代核电技术方面取得突破性进展。截至报告发布时，我国在运核电机组38台，装机容量约3690万千瓦，位居世界第三；在建核电机组19台，装机容量约2100万千瓦，位居世界第一。

全球核反应堆以压水堆为主，占比约65.3%。我国核电技术发展以压水堆为核心，采用“热中子反应堆—快中子反应堆—控核聚变堆”的三步走战略。目前我国在建的第三代机组以AP1000、EPR、HPR1000、CAP1400为主，其中华龙一号（HPR1000）为我国自主研发的第三代核电技术。

我国核电发电量占比仍较低，仅为3.6%，远低于法国（72%）和美国（20%）。但随着核电发展规划的推进，未来三年每年需新增6-8台机组，以完成到2020年核电装机容量达5800万千瓦的目标。

核电产业链：壁垒高、利润率水平高、集中度高

核电产业链包括核燃料制造、核电站建设和设备制造、核电站运营及核设施退役。由于核电行业的特殊性，各环节均设有较高的准入壁垒，技术与资金门槛极高，行业集中度高，利润率水平高于同类型民用行业。

核燃料制造市场化程度低，铀资源属于战略资源，其转化、浓缩等环节受国家严格管控。目前我国铀矿储量仅占全球5%，主要依赖进口，但已在国内和海外开展铀资源勘探与开发工作。

乏燃料处理是未来核电产业链的重要增长点。目前全球乏燃料处理能力存在缺口，我国虽尚未建成商业化处理厂，但已启动多个项目，如60吨中试厂和200吨示范厂，并计划与法国合作建设800吨级后处理厂。乏燃料处理市场未来有望成为新的蓝海市场。

设备投资在核电项目中占比最高，可达40%-50%。第三代核电设备基本实现国产化，核心设备如反应堆压力容器、蒸汽发生器等国产化率已达85%以上。主要设备供应商包括东方电气、上海电气、中核科技、台海核电、应流股份等。

核电工程建设具有高难度和高专业性，我国核电建设实力强劲，中国核建在核岛建设方面占据主导地位。常规岛及辅助系统工程建设则竞争较为激烈，参与企业包括中国核建、中国能建、中国电建等。

核电发展稳中向好，各环节领军企业有望受益

核电作为优质清洁能源，未来发展前景广阔。随着我国第三代机组的投产，核电安全性和技术水平将得到进一步提升。国家对核电发展采取“稳妥推进”的方针，新项目审批有望逐渐落地。

核电行业各环节领军企业将率先受益，包括：

• 设备制造企业：东方电气、上海电气、台海核电、江苏神通、中核科技、纽威股份、盾安环境、南风股份等；
• 工程建设企业：中国核建、中国能源建设；
• 运营企业：中国核电、中广核电力；
• 核燃料循环企业：应流股份、东方锆业等。

投资建议

首次覆盖给予核电行业“增持”评级，未来核电项目落地将带动全产业链增长，特别是设备制造和工程建设环节。

风险提示

• 核电新项目审批不及预期；
• 在运核电站发生严重事故。

核电行业主要数据与趋势

• 核电设备年利用小时数高达7108小时，远高于火电；
• 核电发电成本由运行费、折旧费和燃料费组成，折旧完成后成本将大幅下降；
• 核电外部成本最低，远低于火电和天然气发电；
• 我国核电“走出去”战略进展顺利，已与多个国家开展合作；
• 全球核电发展趋势向低碳化、安全化、高效化迈进。

结论

我国核电行业在技术、产业链和市场方面均具备较强竞争力，未来发展空间广阔。随着新项目逐步落地，各环节领军企业有望率先受益，行业整体具备较高的投资价值。