20151112-申万宏源-再论如何挖掘次新股金矿_抓确定性高的超额收益_25页_1mb

次新股投资策略分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年次新股板块的投资机会，指出次新股在大盘反弹时表现出较强的弹性，并通过多维度筛选，推荐了一批具有高成长潜力和催化剂的次新股标的。

主要观点

• 次新股定义：将次新股定义为近两年上市的A股公司。
• 板块表现：次新股在两次IPO重启后，三个月和六个月的周期内均取得超额收益，且在2000年后历次IPO重启后，次新股等权指数至今取得超越400%的收益。
• 高弹性因素：次新股的高弹性主要由估值折价、行业景气度、业绩优良、资本运作频繁及市值偏小等因素驱动。
• 量化分析：通过量化分析发现，自由流通市值越小的次新股在反弹期间表现越强，且估值相对行业折价是持续重要的解释变量。
• 推荐标的：结合自上而下与自下而上的分析，推荐了诚益通、浙江鼎力、永创智能、双杰电气、好莱客、腾信股份、红相电力等公司，并建议关注道氏技术、东易日盛、扬杰科技、索菱股份、北部湾旅等。

关键信息

1. 次新股板块表现

• 上涨弹性：次新股在7月8日至8月17日和8月26日至11月3日两波反弹中，等权指数分别上涨36%和35%，均跑赢上证指数22%。
• 安全垫效应：次新股在大盘阶段性低点时相对发行价仍有可观溢价，且板块内仍有大量标的PE相对行业存在折价。

2. 次新股高弹性的多维度分析

(1) 估值折价效应

• 次新股上市初期估值被低估，初期涨幅大。
• 截至11月2日，仍有近半数次新股PE相对行业存在折价。

(2) 行业分布

• 次新股多聚集在新兴或国家重点扶持行业，如高端装备制造、计算机、传媒等。
• 传统行业中次新股占比较低。

(3) 业绩表现

• 次新股的净资产收益率（ROE）普遍优于全部A股、创业板和中小板。
• 三季度次新股在新兴行业内的ROE优势进一步扩大。

(4) 资本运作

• 次新股送转概率、股权激励、外延式并购等资本运作事件频繁，对股价有明显催化作用。
• 送转事件前后5日平均超额收益可达5%以上。

(5) 市值与机构持仓

• 次新股市值偏小，机构持仓比低，股性弹力大，吸引增量资金。

3. 量化甄别次新股高弹性决定因素

• 自由流通市值：越小的标的在反弹期间涨幅爆发力和持久力越强。
• 估值折价：相比行业估值折扣大的标的在反弹期间表现更优。
• 前期回撤深度：第一波反弹中，回撤深度与爆发力和持久力相关，但第二波反弹中解释效应减弱。
• 业绩增速：季度净利润增速无法解释次新股的爆发力和持久力，分析师前瞻判断作用增强。

4. 推荐标的筛选

• 推荐逻辑：结合行业景气度、分析师推荐、流通市值、估值折价、并购进度、送转概率、换手率等因素进行综合打分。
• 推荐标的：
  • 诚益通：硬件技术实力强，向软件和整体解决方案延伸，医药自动化领域地位高。
  • 浙江鼎力：基本面好，高空作业平台行业高景气，竞争者少。
  • 永创智能：智能包装设备龙头，后续产业链延伸。
  • 双杰电气：受益于配网投资结构变化，业绩弹性大。
  • 好莱客：定制家具行业景气度高。
  • 腾信股份：收入利润高速增长，稀缺互联网公司。
  • 红相电力：配电在线监测检测行业景气度高，未来向售电和能源互联网延伸。
• 建议关注：道氏技术、东易日盛、扬杰科技、索菱股份、北部湾旅（停牌）。

5. 风险提示

• 股性弹性：次新股在大盘回撤时回撤较深，需警惕市场波动风险。
• 并购进展：通过并购纬度筛选的次新股可能面临并购推进不及预期的风险。

结论

次新股板块在市场反弹时表现强劲，主要得益于估值折价、行业景气度、优良业绩、频繁资本运作及市值偏小等因素。投资者可通过自上而下与自下而上的双重维度进行筛选，以提高投资获胜概率。同时，需注意市场波动和并购进展不及预期等风险。