20240815-西南证券-阅文集团-00772.HK-IP联动日趋成熟_腾讯动漫注入_7页_1mb

阅文集团（0772HK）2024年半年度业绩总结

评级: 买入（维持）

业绩概要

• 2024年上半年营收419亿元（+277%）；毛利率49.7%（提升8个百分点）。
• Non-IFRS净利润70亿元（+164%）；权益持有人应占盈利50亿元（+339%）。
• 新丽传媒营收105亿元，增速高达932%，主要得益于《热辣滚烫》等爆款剧集和电影的播出。

分业务表现

1. 阅读业务:
   营收同比下降22%至194亿元，主要因免费阅读广告收入下滑，但第三方平台营收同比增长182%。

2. 版权运营（含新丽传媒）:
   营收达120亿元（+590%），爆款剧集如《庆余年2》、《玫瑰的故事》贡献显著，IP联动日益成熟。

3. 毛利率:
   综合毛利率49.7%，在线阅读毛利率50.2%（+5个百分点），版权运营业务毛利率49.3%（+17个百分点）。

亮点与趋势

• 付费用户增加： 付费用户从790万增至880万，付费率由32%升至50%。
• AIGC与AI翻译： AI翻译效率提升百倍，成本降低九成；海外平台翻译作品累计达5000部。
• IP出海： 向海外用户提供65万部原创内容，2024年新增1200部中文译作。

风险因素

• 项目减值风险： 上半年影视版权减值亏损19亿，部分剧集未达预期。
• 竞争与政策风险： 市场竞争环境变化、内容监管趋严可能影响业务发展。
• 海外扩张不确定性： 国际市场拓展存在不确定性。

投资建议

• 盈利预测： 2024-2026年Non-IFRS净利润预计分别为140、151、160亿元。
• 估值继续看好： 考虑到IP联动成熟、AIGC应用深化以及腾讯动漫并表带来的协同效应，维持“买入”评级。

结论

阅文集团2024上半年业绩表现强劲，影视内容尤其是爆款剧集和电影是主要增长引擎，IP运营及海外扩张也迈出重要一步。虽然存在项目不及预期和政策风险等挑战，但整体发展前景保持乐观。