20240326-山西证券-卫星化学-002648.SZ-23年业绩符合预期_新能源材料业务贡献增长_5页_417kb

卫星化学（002648SZ）买入-B（维持）评级

核心观点

公司2023年业绩超预期，营收同比增长12%，净利润增长547.1%，新能源材料业务成为核心增长引擎；毛利率提升33.2个百分点，研发投入激增，未来5年计划投入100亿元研发；新项目推进产业链一体化，但需警惕原材料价格波动和需求下滑风险。

业绩概况

• 财务表现：2023年营收41487亿元（YoY +12%），归母净利润4789亿元（YoY +547.1%），扣非净利润4672亿元（YoY +518%）。
• 毛利率跃升：毛利率达198.4%，同比提升33.2个百分点，高分子新材料和新能源材料业务贡献显著。

业务分析

1. 产销量增长：化学品及新材料产量/销量同比分别增长34.53%/31.97%，功能化学品、高分子新材料、新能源材料收入同比增幅分别为87.4%/6192%/9997%。
2. 研发投入激增：研发费用同比增长3105%至162.6亿元，获97项专利，POE装置和EAA项目取得突破性进展。
3. 产业链布局：
   • 与SK集团合作建设EAA产能，解决国内依赖进口问题。
   • 平湖基地项目推动丙烯产业链闭环，嘉兴基地拓展丙烯酸酯高端应用。

投资建议

• 目标估值：调整24-26年归母净利润为6271亿、7171亿、8754亿元，对应PE分别为90/78/64倍。
• 评级维持：“买入-B”评级，目标价较当前市值仍有上涨空间。

风险提示

1. 原材料价格波动：乙烷成本上升可能削弱利润空间。
2. 需求不及预期：地产、纺服等领域需求疲软可能影响产品价格。