20250318-浦银国际证券-丘钛科技-01478.HK-聚焦收入高质量成长_利润大幅改善_9页_1mb

丘钛科技 (1478.HK) 总结

核心内容

丘钛科技 (1478.HK) 是一家专注于摄像头模组及相关技术的科技公司，其2024年下半年业绩表现强劲，收入同比增长20%，净利润同比增长168%。公司重申“买入”评级，上调目标价至9.1港元，潜在升幅19%。公司战略聚焦于高端摄像头模组项目，推动收入和利润的高质量增长。

主要观点

业绩表现

• 2024年H2收入：人民币84.8亿元，同比增长20%，环比增长10%。
• 毛利率：6.9%，同比增长2.4个百分点，环比增长1.7个百分点。
• 净利润：人民币279亿元，同比增长168%，环比增长42%。
• 净利润包含：印度税务相关计提约1.5亿元。

业绩展望

• 2025年目标：
  • 手机摄像头模组出货量中，3,200万像素及以上占比不低于55%。
  • 手机摄像头潜望模组销售数量同比增长超过100%。
  • 指纹识别模组销售数量同比增长不低于20%。
  • 车载和IoT模组销量同比增长不低于40%。
• 长期发展：
  • 激光雷达产品有望在多个应用领域取得成长。
  • 布局pancake、光引擎、光波导等技术，应用于ARVR设备。

估值方法

• 采用分部加总估值法，给予2025年手机摄像头模组15.0x、其他摄像头模组18.0x、指纹识别模组20.0x、其他业务12.0x的目标市盈率。
• 给予车载摄像头模组1.7x的目标市销率。
• 估值结果为9.1港元，潜在升幅19%。

关键信息

财务预测

财务比率

股票表现

• 当前股价：7.63港元
• 52周内股价区间：2.95-8.34港元
• 总市值：9,038百万港元
• 近3月日均成交额：53.8百万港元

投资风险

• 智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期。
• 摄像头行业升规升配趋缓，产品单价提升有压力。
• 行业竞争加剧，玩家利润率承压。
• 车载等非手机业务投入较大，利润改善不显著。

估值情景假设

乐观情景（概率：20%）

• 全球智能手机等消费电子产品需求复苏高于预期。
• 丘钛摄像头模组单价持续增长。
• 车载摄像头模组出货量高速成长，毛利率大幅改善。
• 非手机业务快速上量，利润大幅改善。
• 产品结构不断优化。

悲观情景（概率：10%）

• 全球智能手机等消费电子产品需求复苏低于预期。
• 行业升规升配趋缓，公司产品单价提升承压。
• 摄像头模组竞争加剧，玩家利润率承压。
• 车载等非手机业务投入较大，利润改善不显著。
• 产品结构优化进度不及预期。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：9.1港元
• 潜在升幅：19%

分析师信息

• 沈岱：首席科技分析师，tony_shen@spdbi.com，(852) 28086435
• 黄佳琦：科技分析师，sia_huang@spdbi.com，(852) 2809 0355

估值模型

• 丘钛的估值基于分部加总法，对各业务板块分别估值后进行加总。
• 2025年估值为9,848百万港元，对应目标价9.1港元。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能包含前瞻性陈述，涉及多种风险和不确定性。
• 报告信息来源于公开资料，未经核实，浦银国际证券不对信息的准确性、完整性或可靠性负责。
• 报告仅供特定机构投资者使用，不得向公众分发或提供。

权益披露

• 浦银国际未持有丘钛科技超过1%的财务权益。
• 浦银国际与丘钛科技在过去12个月内无任何投资银行业务关系。
• 浦银国际未为丘钛科技的证券进行庄家活动。

评级定义

• 买入：预期个股表现优于行业指数。
• 持有：预期个股表现与行业指数持平。
• 卖出：预期个股表现劣于行业指数。

分析师声明

• 所有观点反映作者的个人观点。
• 报酬与报告内容无关。
• 作者未持有相关证券的金融利益。

联系信息

• 浦银国际证券机构销售团队：杨增希，essie_yang@spdbi.com，852-2808 6469
• 浦银国际证券财富管理团队：王玥，emily_wang@spdbi.com，852-28086468
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