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【广发·早间速递】总结：广义建筑业的中期调整是否已接近完成

核心内容

广发证券近期发布的早间速递报告，聚焦于2022年以来中国经济结构调整的主线之一——广义建筑业的中期调整。报告分析了当前宏观经济、地产、银行、纺服轻工、环保、机械、建材新材料和公用行业的情况，探讨了建筑业调整的进展与未来走势。

主要观点

1. 广义建筑业调整分析

• 调整主线：2022年以来的中国经济结构调整，以广义建筑业调整为核心，影响企业、政府和居民部门的资产负债表和利润表。
• 调整背景：与人工智能、可再生能源等新技术周期并列，成为经济发展的两大主线之一。
• 积极迹象：
  • 地方融资平台大量退出，实现“隐性债务清零”的地区范围扩大。
  • 政治局会议强调“六张网”。
  • 4月百城住宅租金收益率上行至2.4%，高于同期30年国债收益率。
• 尚未触底的信号：
  • 全国房价环比仍为负。
  • 地产投资和土地出让尚未出现同比零增。
  • 地方债务长效机制尚未完全形成。
• 底部预测：预计2026年下半年至2027年上半年可能形成广义底部区域，将成为权益与利率定价的重要线索。

2. 房地产行业趋势

• 政策放松：多地继续优化公积金贷款、购房补贴及“以旧换新”政策，上海计划通过收购小户型二手房用于保租房。
• 市场热度：内房股表现活跃，基本面改善推动价值重估。
• 个股推荐：关注销售规模增速高、核心城市资源丰富的开发企业。
• 风险提示：基本面与政策改善不及预期。

3. 银行行业动态

• 货币政策：央行“收长放短”，引导资金价格合理回归。
• 流动性：资金面在月末有所收敛，但整体保持中性宽松。
• 债市走势：短端利率上行，长端先下后上，债市预计维持震荡。
• 票据利率：1M、3M票据利率大幅上升，6M小幅上升。
• 风险提示：经济增长超预期下滑、财政政策力度不足、国际风险、政策调控波动等。

4. 纺服轻工行业分析

• 纺织服装：
  • 关注涨价链相关标的。
  • 业绩领跑行业、低估值、高股息率的公司。
  • 中东局势趋稳，供应链担忧缓解。
  • 奥运周期利好品牌与业绩。
• 轻工制造：
  • 出口链龙头业绩表现良好，具备进攻性。
  • 内需消费关注低估值、分红能力强的细分赛道龙头。
  • 新消费板块关注前期超跌标的，新品周期启动及团队改革初见成效。
• 风险提示：宏观经济下行、汇率波动、原材料涨价等。

5. 环保行业展望

• 算力转型：AI与绿电协同成为政策重点，推动固废、水务板块价值兑现。
• 政策支持：四部委联合印发算电协同政策，明确新能源与算力设施的协同布局。
• 行业表现：
  • 垃圾焚烧及水务板块盈利企稳，分红能力提升。
  • 期待炉渣资源化、绿色蒸汽、算电协同等降本增效手段。
• 风险提示：订单低预期、政策变动、分红低预期。

6. 机械行业分析

• 顺周期趋势：基建投资修复，地产投资仍处低位，整体内需疲软。
• 外需变化：AI带动海外龙头企业资本开支预期上调。
• 建议关注：
  • AI产业链：光模块、CPO扩产，设备需求几何式增长。
  • 周期类资产：油轮、散货、工程机械订单修复。
  • 成长类资产：新能源终端产能利用率高，人形机器人供应链定点。
• 风险提示：宏观经济下行、政策波动、行业新产能超预期、原材料成本上涨等。

7. 建材新材料行业动态

• CCL上游：电子布持续涨价，供需紧张。
• 织布机产能不足：导致普通电子布供不应求。
• 电子纱/布高景气：新增产能有限，景气度将持续。
• 消费建材：盈利有望修复，关注龙头阿尔法机会。
• 水泥市场：价格继续下行，后期震荡调整。
• 玻璃行业：浮法玻璃产能增加，光伏玻璃成交一般。
• 风险提示：宏观经济下行、房地产政策波动、原材料成本上涨等。

8. 公用事业行业分析

• 算电协同落地：大唐中卫绿电直连项目是首个大规模算电协同直供项目。
• 盈利稳定：公用板块盈利持续企稳，全年经营现金流净额提升。
• 估值低位：电力板块具备攻防兼备的特性。
• 电价预期：长协电价向上，现货交易与辅助服务提升综合电价。
• 风险提示：燃煤成本波动、来水不及预期、利用小时数波动等。

关键信息

• 宏观经济：4月、5月实际GDP分别为4.91%、4.87%，名义GDP分别为5.68%、5.97%。
• PPI-CPI：预计4-5月转正并走扩，5月平减指数维持在1%上方。
• 高频数据：猪价、油价有所回踩。
• 政策动向：算电协同政策落地，地方债务管理机制逐步完善。

风险提示汇总

• 地产：基本面及政策改善不及预期。
• 银行：经济增长超预期下滑、财政政策力度不足、国际风险、政策调控波动。
• 纺服轻工：宏观经济下行、汇率波动、原材料涨价。
• 环保：订单及新业务布局低预期、政策变动、分红低预期。
• 机械：宏观经济下行、政策波动、行业新产能超预期、原材料成本上涨。
• 建材新材料：宏观经济下行、房地产政策波动、原材料成本上涨。
• 公用：燃煤成本波动、来水不及预期、利用小时数波动。

今日会议预告

• 08:00 批零社服 | 商贸零售行业2025&26Q1业绩总结和全年展望
• 08:00 农业 | 厄尔尼诺对农产品影响复盘与展望
• 20:00 汽车 | 摩托车行业深度报告，如何看待摩托车全球化的市场空间

注：以上内容为广发证券研究报告摘要，完整报告请通过指定渠道获取。