20240801-浦银国际证券-百威亚太-01876.HK-中国业务下半年有望走出低谷_韩国业务三季度有望保持大幅增长之势_11页_1mb

百威亚太（1876HK）研究报告由浦银国际证券分析，聚焦其在中国和韩国业务的表现及前景。尽管中国业务在2024年第二季度（2Q24）受高基数、不利天气和消费环境影响，内生收入同比下滑152%（销量和单价分别下降103%和54%），但分析师对长期高端化前景保持乐观。预计下半年销量与单价在低基数帮助下好转，中国市场销量下滑幅度将大幅收窄，核心是推动高端及超高端产品消费升级。韩国市场Q2内生收入和正常化EBITDA高速增长（收入增速高双位数，EBITDA利润率扩张899bps），主要受益于消费税提升、提价、渠道优化和成本控制，预计此趋势在3Q24持续。公司上半年内生单吨成本同比下降0.6%，毛利率同比扩张127bps，管理层看好全年成本趋势维持。

财务预测显示，2024E年营业收入预计6,670百万美元，同比下降27%，但EPS有望增长26%；EBITDA利润率预测324%。投资评级“买入”，目标价112港元，潜在升幅191%，基于乐观情景（收入和利润率增长超过预期）。风险包括行业需求放缓、超高端增速不及预期、市场份额损失和原材料价格上涨。总体，报告强调公司灵活成本管控和费用控制机制，支持长期增长，建议投资者关注非即饮渠道扩张和高端产品份额提升。

总结强调了短期业绩波动与长期潜力的平衡，财务预测净增长显著，提供具体投资建议和风险警告。