20240226-中财期货-甲醇投资策略周报_港口强于内地_甲醇区间震荡_7页_1mb

甲醇周度震荡分析与展望
核心观点
短期与中期均判断甲醇价格区间震荡，建议暂时观望。主要逻辑基于供应、需求及成本端三方面因素综合演变。

一、供应端矛盾交织，或小幅承压

1. 装置检修支撑供应预期
   本周国内甲醇开工率小幅下滑（全国总开工率73.98%，环比降1.13pct），源于部分前期检修装置继续运行，但后续4月复工压力预期升温。
2. 进口偏紧缓解内外差异
   伊朗装置检修加剧，一季度进口规模预期低于往年，带动港口对内地货源需求上升，形成港口强于内地的格局。

二、需求端结构性分化明显

1. 烯烃需求阶段性恢复
   兴兴69万吨/年MTO装置稳定运行，叠加部分MTP装置重启（新疆恒有、甘肃华亭），使MTO/MTP行业开工率微幅抬升（至86.6%），支撑化学品下游需求。
2. 传统需求缓慢复苏
   甲醛、MTBE等品种开工率提升，但多数行业仍处低负荷状态，如醋酸、二甲醚产能利用率环比降幅达3-4pct。

三、成本传导削弱价格支撑

• 煤炭市场利空传递：假期后产地供应逐步恢复，叠加天气因素扰动物流，但化工需求偏弱拖累动力煤价格上行，导致煤制甲醇现金流恶化至亏损（内蒙古地区理论利润-331元/吨）。
• MTO利润倒挂加剧：甲醇价格回暖未带动烯烃同步走强，致MTO利润修复不及预期，当前盘面利润为-120元/吨。

四、关键变量与潜在扰动

1. 库存累积与价差分化
   沿海港口库存快速攀升至86.95万吨（环比增41%），而江苏地区因改港船货增多，终端企业备货节奏放缓，价格同比跌幅超10%。
2. 宏观与突发风险
   原油价格闪崩、装置非计划停车风险仍是核心扰动因素，尤其需紧盯MTO装置动态及进口窗口政策变化。

五、方向建议与监测重点

• 区间操作犹疑：供需短期博弈特征突出，内地排库与沿海补货差异或延续，操作上建议沿区间中轨灵活布局，追涨杀跌谨慎。
• 关注三大指标：库存去化进度、进口船期、甲醇-煤炭价差联动。

附注
本摘要紧贴报告逻辑主线，未对图表数据做独立解读，但保留原文核心分析框架以供参考。