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报告摘要

转债跌到位了吗？总结

核心内容

本文为天风证券固收首席分析师谭逸鸣对可转债市场当前状态及未来走势的分析。文章认为，当前可转债市场尚未企稳，短期内难言转暖，建议投资者保持偏低仓位，等待市场机会。

主要观点

转债市场整体表现疲软：
- 本周转债市场整体下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌3.15%、2.96%、3.55%。
- 万得可转债等权指数下跌3.65%，加权指数下跌2.89%。
- 多数个券下跌，其中高价转债、AA评级转债跌幅较大，而大盘转债相对抗跌。
估值与价格支撑未明显企稳：
- 截至3月20日，转债市场价格中位数和75%分位数分别为133.91元、146.82元，较1月末明显下行。
- 转债价格25%分位数仍在125元，接近2025年8月高点。
- 百元平价溢价率中位数为37.40%，高于2025年8月高点33%；130元以上平价溢价率为14.34%，高于当年高点10%。
- 转股价值中位数为101.36元，75%分位数为123.38元，均低于2025年8月高点（108元、133元）。
市场不确定性因素影响较大：
- 当前市场仍受美伊冲突、油价等不确定性因素影响，需关注这些因素对股市的影响，进而影响转债市场。
- 转债市场有望随股市修复而回暖。
投资策略建议：
- 短期策略：保持偏低仓位，关注有下修条款支撑与业绩改善预期的中价转债。
- 优质标的：关注有基本面支撑且短期内无强赎条款的优质超跌高价转债。
- 行业方向：建议关注顺周期类（如电网设备、工程机械）、国产替代（如电子先进材料）、受美伊冲突影响的涨价板块（如化工、能源）以及避险板块（如军工、贵金属、红利）。

关键信息

市场估值：当前转债价格中位数为133.91元，百元平价溢价率中位数为37.40%，隐含波动率中位数为43.94%。
转债条款：
- 本周公告新发2只转债，新上市1只，待上市4只；一级审批9只。
- 2只转债预计触发下修，4只预计触发赎回。
- 仍有1只转债处于回售申报期，9只处于公司减资清偿申报期。
风险提示：
- 基本面变化超预期；
- 权益市场波动剧烈；
- 转债估值波动超预期。