20220901-中航证券-西测测试-301306.SZ-受益于军用武器装备快速发展_业绩稳步提升_7页_1mb

西测测试（301306）公司研究总结

核心内容概述

西测测试是一家专注于军用装备和民用飞机产品检验检测的第三方服务机构，同时涉足检测设备研发与销售以及电子装联业务。公司2022年8月28日发布半年度报告，2022H1营业收入和归母净利润分别同比增长20.36%和19.29%，显示出良好的业绩增长态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022H1为1.19亿元，同比增长20.36%；其中2022Q2为0.68亿元，同比增长23.28%，环比增长36.52%。
• 归母净利润：2022H1为0.23亿元，同比增长19.29%；Q2为0.15亿元，同比增长49.64%，环比增长86.17%。
• 毛利率与净利率：毛利率为55.18%，同比提升1.16个百分点；净利率为19.46%，同比提升0.14个百分点。

业务结构分析

• 检验检测服务：实现营收1.11亿元，同比增长20.59%，占总营收的93.70%。其中：
  • 环境与可靠性试验：营收0.69亿元，同比增长4.47%，占比下降至58.12%。
  • 电子元器件检测筛选：营收0.31亿元，同比增长58.19%，占比提升至26.25%。
  • 电磁兼容性试验：营收0.11亿元，同比增长70.44%，占比提升至9.33%。
• 检测设备销售：营收0.05亿元，同比下降17.00%，占比下降至3.91%。
• 电子装联业务：营收0.03亿元，同比增长493.34%，占比提升至2.30%。

费用与现金流

• 期间费用：总额0.37亿元，同比增长22.61%；期间费用率31.47%，同比上升0.58个百分点。
• 三费费用：总额0.31亿元，同比增长19.42%；三费费用率26.24%，同比下降0.21个百分点。
• 经营活动现金流：净额-0.08亿元，同比下降233.32%，主要受西安疫情影响。
• 投资活动现金流：净额-0.20亿元，同比增长63.64%，主要用于设备投入。
• 筹资活动现金流：净额0.08亿元，同比下降400.58%。

资产负债情况

• 应收账款：2022H1为2.41亿元，同比增长23.60%，主要受军工行业结算周期影响。
• 存货：2022H1为0.18亿元，同比增长28.70%，主要因自主可控项目尚未完成交付。
• 资产负债率：30.93%，保持稳定。
• 每股净资产：6.02元。
• 市盈率（TTM）：57.31倍。
• 市净率（PB）：3.21倍。

投资建议与评级

• 投资评级：买入。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为3.02亿元、3.70亿元、4.51亿元；归母净利润分别为0.83亿元、1.00亿元、1.20亿元；EPS分别为0.98元、1.18元、1.42元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为44.19倍、36.70倍、30.50倍。

募投项目与未来发展

• 募投项目：主要用于西安总部检测基地建设、成都检测基地扩建和研发中心建设，总投资40,589.19万元。
• 未来布局：计划扩展至华东、华北、华南、华中等区域，形成全国性服务网络，提高检测时效性。
• 技术提升：通过研发项目增强技术储备，提升检测能力，拓展发动机零部件检测业务。

风险提示

• 研发不及预期
• 募投项目不及预期
• 应收账款规模较大
• 季节性回款风险

结论

西测测试受益于军用装备和民用飞机产业的快速发展，业绩稳步增长。公司通过拓展检测服务、布局电装业务、推进募投项目，有望进一步增强市场竞争力与盈利能力。未来全国性实验室网络的建设将有助于提升业务覆盖范围与服务效率，但需关注应收账款回款及季节性影响。