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资金获利了结，铂钯大幅回调总结

核心内容

2025年12月25日，铂、钯期货价格出现显著回调，铂主力合约开盘下跌4.07%至630.55元/克，钯主力合约下跌8.54%至523.95元/克。此次回调主要由市场资金集中炒作导致，使得期现价差和内外价差持续扩大，形成无风险套利空间，从而引发价格调整。

主要观点

1. 调整原因分析

• 资金行为：此前铂钯价格持续上涨，脱离基本面驱动，主要由市场炒作推动，资金在上涨后开始获利了结。
• 交易限制：广期所于12月23日起实施铂钯交易限额，以控制价格波动风险。
• 假期因素：临近圣诞和元旦假期，市场流动性下降，进一步加剧了价格回调。

2. 基本面展望

• 供应端：2026年铂金矿山和精炼产量预计分别增长2.8%和4.8%，钯金则增长0.3%和2.1%。但新项目投产有限，叠加极端天气、劳动纠纷等潜在风险，整体供应仍受限制。
• 需求端：铂金需求预计增长0.7%至266.1吨，受益于工业和投资需求的双重带动；而钯金需求将下降1.7%至282.4吨，主要因汽车催化剂需求下滑。
• 供需平衡：铂金预计出现37.9吨缺口，钯金则预计有16.9吨过剩。

3. 价格波动区间预测

• 铂金：NYMEX铂金价格波动区间预计为1800-2400美元/盎司，GFEX铂金波动区间为510-700元/克。
• 钯金：NYMEX钯金波动区间预计为1650-2000美元/盎司，GFEX钯金波动区间为460-600元/克。

关键信息

策略建议

• 铂金：中长期仍维持多头观点，因美联储宽松政策和高供给集中度支撑价格。短期建议逐步减仓，等待回调到位。在铂钯价差低位时，可考虑多铂空钯策略；同时关注内外正套机会。
• 钯金：短期同样处于调整期，建议继续关注内外正套机会，同时留意俄罗斯地缘政治风险对现货供应的影响。

风险提示

• 供应扰动：主产区可能出现极端天气、劳动纠纷、电力短缺等问题。
• 全球经济衰退：若经济复苏不及预期，将对铂钯需求产生负面影响。
• 美联储政策变化：降息预期反复可能影响贵金属市场的整体走势。

数据来源

• WPIC、Bloomberg、Wind等公开资料整理
• 中信期货研究所分析

研究员信息

• 郑非凡：F03088415 / Z0016667
• 杨飞：F03108013 / Z0021455
• 王美丹：F03141853 / Z0022534
• 张远：F03147334 / Z0022750
• 王雨欣：F03108000 / Z0021453
• 桂伶：F03114737 / Z0022425

重要提示

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