20181125-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_钢价大跌引发黑色系回调_19页_1mb

煤炭产业链跟踪周报（2018-11-25）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月25日煤炭产业链的市场表现与基本面情况，指出钢价大跌引发黑色系回调，动力煤淡季表现不佳，同时原油价格下跌加剧了市场对大宗商品的看空情绪。整体来看，煤炭板块跌幅较大，但部分核心标的的估值已处于历史低位，具备较高的安全边际和配置价值。

主要观点

1. 煤炭板块表现

• 本周走势：中信煤炭指数下跌 5.2%，沪深300指数下跌 3.5%，相对收益为 -1.7PCT。
• 年初以来走势：中信煤炭指数下跌 24.1%，沪深300指数下跌 22.0%，相对收益 -2.1PCT。
• 子行业表现：
  • 动力煤指数下跌 4.6%
  • 无烟煤指数下跌 7.0%
  • 焦煤指数下跌 4.9%
  • 焦炭指数下跌 7.4%

2. 投资策略

• 市场情绪：板块回调明显，股价反映的煤价已远低于现货价，悲观预期下股票已防守到位，安全边际高。
• 推荐标的：
  • 低估值白马股：陕煤、神华、兖煤
  • 山西资产注入类：淮矿、山煤、潞安、阳煤、山焦、西煤
• 股息率：核心标的如陕煤、神华、兖煤的股息率已达到 5%以上，配置价值凸显。

3. 市场因素

• 钢价大跌：螺纹钢HRB40020mm价格跌 9.8%，热轧板卷价格跌 1.8%。
• 焦炭价格回调：天津港一级焦平仓价跌 1.8%，二级焦平仓价跌 3.8%。
• 焦煤价格上行：京唐港山西主焦煤库提价涨 2.2%，临汾主焦精煤车板价涨 1.5%。
• 国际煤价回落：南非、澳大利亚、欧洲港口Q6000动力煤价格分别跌 7.0%、5.2%、8.6%。

4. 供需分析

• 动力煤：
  • 港口煤价震荡运行，国际煤价大幅回落。
  • 电厂库存创新高，达 1753万吨，库存天数 32.0天。
• 冶金煤：
  • 钢价恐慌性下跌，焦炭跟随回调，焦煤仍有上行趋势。
  • 钢铁产量未见回落，库存持续下降，但损益大幅下滑。

5. 估值分析

• 煤炭板块PB：最新PB为 1.07，环比下降 0.05。
• 估值比较：
  • 炼焦煤：西山煤电、盘江股份、冀中能源等公司PE和PB处于较低水平。
  • 喷吹煤：阳泉煤业、潞安环能等公司PE和PB也处于较低水平。
  • 动力煤：中国神华、陕西煤业、兖州煤业等公司PE和PB较低，具备投资价值。

关键信息

• 风险提示：贸易战恶化、治超不及预期、进口大幅上升、国改进程低于预期。
• 分析师团队：卢平、刘晓飞、王西典。
• 报告来源：招商证券。
• 图表信息：附有多个图表，包括行业走势、个股涨跌幅、PB走势、期货价格走势等，提供更直观的市场表现分析。

总结

本周煤炭板块整体表现不佳，主要受钢价恐慌性下跌、黑色系回调及原油价格下跌影响。尽管动力煤和焦炭价格表现疲软，但焦煤价格仍有上行趋势。市场对煤炭板块的悲观预期已释放，部分核心标的的估值已处于历史低位，具备较高的安全边际和配置价值。建议关注低估值白马股及山西资产注入类公司，以把握市场机会。