20181125-兴业研究-炼厂步出检修季_但季节性难引发超预期行情_14页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了2018年11月中旬全球大宗商品市场的主要趋势与动因，涵盖能源、有色金属和黑色金属三大板块。整体市场受到宏观经济环境、供需变化以及地缘政治因素的影响，呈现出下行压力。

主要观点

能源板块

• 美国炼厂开工回升：美国炼厂逐步步出检修季，原油加工量环比增加，表明行业逐步恢复生产。
• 原油库存压力：美国原油库存持续累积，创下三年同期最快增长速度，表明供应压力不减。
• 油价下跌：WTI、Brent和Oman原油价格周度跌幅均超过10%，SC原油跌幅为5.24%。
• 区域差异：原油库存主要增长在美湾（PADD3）和美国东海岸（PADD1），而中西部炼厂开工率上升，受加拿大低价原油影响。

有色金属板块

• 市场情绪谨慎：期铜冲高回落，镍跌至一年低点，锌价亦有所下跌。
• 供需因素：镍下跌主因是2019年供应过剩预期及中国需求疲软；铜价受中美贸易摩擦影响，短期内向上突破动力不足。
• 低库存支撑：铜和锌在低库存支撑下相对抗跌，但整体市场仍受油价和股市拖累。
• G20会议关注：若中美在G20会议达成和解，或对铜价形成支撑。

黑色金属板块

• 螺纹钢需求走弱：进入冬季，工地施工停滞，螺纹钢需求进入淡季，冬储需求不足。
• 供给压力增加：环保政策有所松动，短流程供给增加，市场对供给压力逐步认可。
• 经济下行预期：经济下行预期正逐步变为现实，导致大宗商品集体下跌，螺纹钢价格承压。
• 天气影响：京津冀及周边地区出现重污染天气，进一步抑制需求。

关键信息

宏观环境

• 欧央行政策：重申缩减刺激，对经济前景和英国脱欧持乐观态度。
• 英国脱欧：特雷莎·梅内阁部分大臣希望修改脱欧协议，但梅首相态度强硬，英央行支持其立场。
• 中美贸易摩擦：双方互不相让，APEC峰会未发布联合声明，市场情绪保持谨慎。

EIA周报数据

• 原油库存：美国商业原油库存环比增加4.85百万桶，连增9周，创2017年3月以来最长连增周数。
• 炼厂加工量：美国炼厂原油加工量增加424千桶/天，开工率上升至92.7%。
• 区域差异：美湾地区库存增幅最大，中西部地区因低温天气需求增加，而东海岸因套利利润有限库存下降。

有色金属市场

• 价格表现：伦镍和沪镍分别下跌4.56%和5.94%，伦锌和沪锌分别下跌4.11%和1.7%，伦铜下跌1.19%，沪铜基本收平。
• 库存与需求：铜和锌因低库存支撑相对抗跌，但整体市场情绪不足，需G20会议消息提振。

黑色金属市场

• 螺纹钢价格：主力合约周度跌幅6.72%，热卷跌幅4.06%，焦炭跌幅9.21%。
• 需求与供给：螺纹钢需求走弱，同时供给压力增加，叠加经济下行预期，价格承压。
• 天气影响：京津冀及周边地区重污染天气抑制需求，北方资源南下冲击市场。

总结

文档整体强调了当前大宗商品市场的疲软态势，主要受供需失衡、经济下行预期及地缘政治不确定性影响。美国原油库存的持续累积表明供应压力不减，而炼厂开工回升仅为短期现象。有色金属市场受中美贸易摩擦和油价拖累，铜和锌表现相对抗跌，但整体趋势仍偏弱。黑色金属市场则因季节性需求走弱和供给压力增加，螺纹钢价格持续承压，市场情绪偏悲观。未来走势仍需关注G20会议结果、天气变化及宏观经济数据。