20241027-中泰证券-安图生物-603658.SH-多方压力下业绩稳中有升_关注政策出清后的拐点机会_5页_1mb

安图生物（603658.SH）研究报告总结

核心内容概览

安图生物（603658.SH）在多重外部压力下仍保持业绩稳中有升的态势，公司盈利能力和业务增长表现稳健，未来增长潜力较大。分析师团队维持“买入”评级，认为在政策出清后，公司有望迎来业绩拐点。

主要观点

• 业绩表现：2024年前三季度公司实现营业收入33.80亿元，同比增长4.24%；归母净利润9.56亿元，同比增长6.13%；扣非净利润9.30亿元，同比增长6.69%。尽管第三季度归母净利润同比下降5.18%，但环比增长显著，显示业务正在逐步恢复。
• 业务结构：化学发光业务表现良好，装机客户持续增加；生化检测受集采调价影响短期承压；质谱、分子等特色业务表现稳定。
• 费用控制：公司销售费用率同比下降0.38pp，但研发费用率上升0.89pp，显示公司持续加大研发投入，推动产品升级。
• 盈利能力：毛利率稳定在65.86%，净利率提升至28.68%，盈利能力增强。
• 估值水平：当前股价对应2024-2026年约20、17、14倍PE，估值处于合理区间。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入预测：2024-2026年分别为46.30亿、53.59亿、64.15亿元，同比增长率分别为4%、16%、20%。
• 归母净利润预测：2024-2026年分别为13.30亿、15.45亿、18.72亿元，同比增长率分别为9%、16%、21%。
• 毛利率与净利率：毛利率稳定在65%以上，净利率从27.5%提升至29.3%。
• ROE与ROIC：ROE维持在13%-14%区间，ROIC略有下降但整体保持稳定。
• 资产负债率：持续下降，从25%降至19.6%，财务风险较低。

产品与技术进展

• 化学发光业务：推出33款自身抗体检测产品，涵盖六大疾病系列，竞争力持续增强。
• 生化检测业务：获得高通量全自动生化分析仪AutoChemB2000系列注册证，产品线进一步丰富。
• 分子与质谱业务：新一代全自动微生物质谱系统进入试制阶段，核酸质谱AutofGene已取得注册证和生产许可证，分子产品进入放量阶段。
• 研发投入：持续加大，推动新产品和新技术的落地，增强公司长期竞争力。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备较强的市场竞争力，产品线不断丰富，研发投入持续增加，未来增长动力充足。

风险提示

• 产品推广不达预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 政策变化风险：行业政策调整可能对业绩产生不利影响。
• 信息滞后风险：研究报告所用数据可能存在更新不及时或不完整的情况。

财务比率分析

总结

安图生物在外部政策压力下，业绩表现稳健，各项业务增长潜力较大。公司持续加大研发投入，丰富产品线，提升市场竞争力。预计未来三年公司收入和净利润将稳步增长，估值逐步下降，公司长期发展前景良好。尽管存在一定的政策和市场风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为其在政策出清后有望迎来业绩拐点。