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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、能源化工等主要市场的分析与投资建议。整体来看，市场受到宏观经济、政策调整、疫情发展、供需格局及成本变化等多重因素影响，呈现出复杂多变的态势。报告建议投资者根据市场波动与政策风险，采取相应的策略进行操作。

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黄金市场

• 核心内容：黄金市场在靓丽经济数据后出现回调，美联储官员讲话趋于保守，缩减购债的门槛尚未达到，市场对政策的不确定性仍存。
• 主要观点：
  • 美国1万亿基础设施议案及3.5万亿支出计划将继续支撑经济。
  • 疫情防控及债务上限问题可能成为短期风险点。
  • 贵金属在经济复苏背景下属于空头配置。
• 操作建议：建议逢高沽空。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期可能对金价形成支撑。

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基本金属

铜

• 核心内容：全球疫情对再生铜供应造成压力，尤其是东南亚地区。
• 主要观点：
  • 美国疫情虽有所缓解，但新增与死亡人数仍居高不下。
  • 中国PMI、Sentix指数及信贷数据显示复苏势头放缓。
  • 全球库存处于低位，进口窗口微利，premium上行。
  • LME和COMEX基金净多减少，基本面短期偏强。
• 操作建议：当前建议观望，中期建议控制仓位空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期。

铝

• 核心内容：铝市场基本面良好，供需格局偏紧。
• 主要观点：
  • 本周在产产能小幅下降，供给扰动持续。
  • 缺电问题可能在年底再次加剧。
  • 国内电解铝利润维持高位，LME基金净多增加。
• 操作建议：建议逢低买入或多头持有。
• 风险提示：国内需求快速下滑、货币政策正常化预期提速。

锌

• 核心内容：锌市场面临供需双减局面，库存逐步累库。
• 主要观点：
  • 部分地区限电有所缓解，但疫情对氧化锌发运和生产造成影响。
  • 镀锌产销有所好转，但天津钢材限产可能抑制需求。
  • 市场传闻称钢铁出口加税，对消费形成负面预期。
• 操作建议：预计锌价逐渐下行，建议逢高布局空单。
• 风险提示：限电政策变化、消费超预期。

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黑色产业

硅

• 核心内容：硅锰和硅铁供需格局不同，硅铁减产预期更强。
• 主要观点：
  • 硅锰在8月中旬后可能因电力缺口缓解而阶段性修复。
  • 硅铁受兰炭高价影响，成本支撑明显。
  • 粗钢压减政策及能耗双控政策对硅行业影响较大。
• 操作建议：长线维持多硅铁空硅锰策略，短线硅锰偏空。
• 风险提示：政策执行力度、季节性限电影响。

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农产品市场

豆粕

• 核心内容：国际豆粕市场震荡，国内跟随外盘。
• 主要观点：
  • CBOT大豆受天气和出口数据影响，呈现震荡格局。
  • 8月是决定美豆单产的关键月份，市场预期降雨压制单产。
• 操作建议：国内单边跟随外盘成本端，建议观望。

油脂

• 核心内容：油脂市场整体偏强，马棕库存处于低位。
• 主要观点：
  • 马来产量恢复缓慢，疫情导致劳工不足。
  • 国内棕榈库存低位，豆油季节性累库但整体库存不高。
• 操作建议：维持多配，关注产量恢复进程。

生猪

• 核心内容：生猪价格弱势调整，供应端增量明显。
• 主要观点：
  • 疫情影响短期消费，调运受限。
  • 淘汰低效母猪转肥猪出栏，供应端宽松。
  • 主力合约临近交割，挤升水风险增加。
• 操作建议：以反弹后做空为主，注意疫情及政策影响。

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能源化工

尿素

• 核心内容：尿素市场供需偏紧缓解，价格延续回落。
• 主要观点：
  • 上游日产回升，企业库存增加。
  • 农肥需求处于空档期，工业需求小幅回升。
  • 印度农需大季对国内市场心态形成支撑。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1反套。

LLDPE

• 核心内容：LLDPE市场短期震荡，中期面临供应压力。
• 主要观点：
  • 三季度供应增加，需求环比转好。
  • 台风及限电影响短期需求。
• 操作建议：8000以下多单继续持有，中期逢高做空。

甲醇

• 核心内容：甲醇市场短期回调压力较大，但四季度基本面仍偏乐观。
• 主要观点：
  • 供应提升，港口库存逐步累库。
  • 成本端支撑限制回调空间。
• 操作建议：01合约关注逢低进场机会，短期9-1价差反套持有。

沥青

• 核心内容：沥青市场供应相对充裕，终端需求偏弱。
• 主要观点：
  • 09合约挤仓条件仍存，盘面升水较高。
  • 成本端波动及交割逻辑干扰市场。
• 操作建议：建议观望。

燃料油

• 核心内容：燃料油市场受需求支撑，库存压力不大。
• 主要观点：
  • 低硫燃油套利货减少，对市场形成支撑。
  • 高硫燃油受南亚和中东需求支撑。
  • LNG价格高企支撑高硫市场。
• 操作建议：可继续持有FU裂解价差多单。

PP

• 核心内容：PP市场短期震荡，中期面临供应压力。
• 主要观点：
  • 三季度供应增加，需求环比转好。
  • 台风及限电影响下游需求。
• 操作建议：中期逢高做空，长期关注做空PP利润策略。

苯乙烯

• 核心内容：苯乙烯市场短期宽幅震荡，中期面临产能扩张压力。
• 主要观点：
  • 港口库存偏低，台风影响卸港。
  • 下游需求受限电及水灾影响，非一体化亏损。
• 操作建议：短期在成本附近宽幅震荡，中期可考虑买纯苯空苯乙烯反套。

原油

• 核心内容：油价受美伊谈判及德尔塔病毒影响，短期震荡。
• 主要观点：
  • 若美伊达成协议，伊朗有望在10月释放产量。
  • 若谈判失败，油价可能上行。
  • 下半年欧佩克+增产节奏谨慎，油市维持缺口。
• 操作建议：建议多单继续持有，80美元/桶或SC500元/桶以上注意止盈。

纸浆

• 核心内容：纸浆市场受供应和需求影响，价格波动较大。
• 主要观点：
  • 下游纸厂提价失败，抵触情绪加重。
  • 加拿大森林火灾可能引发浆厂非计划性检修。
  • 9月合约上供需矛盾突出。
• 操作建议：建议逢高沽空。

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投资团队

招商期货研究团队包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
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