20230415-太平洋-爱玛科技-603529.SH-爱玛年报点评_量价齐升驱动业绩增厚_发力渠道巩固优势_5页_1mb

爱玛年报业绩分析摘要

核心理数据

2022年营收20802亿元，同比增长3509%；毛利率达1636%，同比增长464个百分点；净利率900%，同比提升466个百分点。
2022Q4单季度营收3574亿元，同比增长2384%，毛利率2144%，同比增长827个百分点。

核心增长动力

1. 电动自行车与摩托车量价齐升
   • 电动自行车收入12135亿元，同比增长6949%，产量726万辆（同比增长4197%），单车均价提升超250元/辆。
   • 电动摩托车收入7144亿元，同比增长559%，单车均价提升约150元/辆，但产量销量同比分别下降249%和186%。
2. 产能扩张与渠道下沉
   • 产销率达99.70%-100.46%，产能持续拓建。
   • 终端门店超3万家，经销商超1900家，网点加密及下沉渠道布局成效显著。

产品与结构优化

• 毛利率提升至1636%，主要得益于产品结构优化及终端促销减少。
• 电动自行车毛利率达1703%，同比提升553个百分点；研发投入同比增加2539%，申请专利138项。

投资建议

• 业绩展望：预估2023-2025年收入约2720亿元、3280亿元、3780亿元，净利润约2358亿元、2949亿元、3548亿元，对应PE分别为1579、1262、1049倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好其龙头优势及头部企业出清带来的市场份额提升。

风险提示

• 竞争环境恶化与技术研发延迟为公司增长带来不确定性。

**免责声明**  
本总结基于太平洋证券研究报告内容进行提炼，请务必谨慎参考。