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升还是降？--2021年中国出口份额怎么看

核心内容

本报告围绕2021年中国出口份额的变化及其对出口增速的影响展开分析，探讨出口份额是否具备可持续性，以及未来出口增长的驱动因素。

主要观点

1. 出口份额对2021年出口增速影响显著

   • 出口份额是影响中国出口增速的最大因素，其次是全球经济和出口强度。
   • 在最悲观情景下（出口份额-0.5pct、全球经济+4.5%、出口强度+0.1pct），中国出口增速仍可达到2.5%。

2. 历史趋势难以预测出口份额变化

   • 2001-2015年，中国出口份额因劳动力成本和产业链优势而上升。
   • 2016-2018年，由于上述优势减弱，出口份额连续三年下滑。
   • 2019-2020年，尽管面临中美贸易摩擦和疫情冲击，中国出口份额仍逆势上升，说明影响因素在变化。

3. 2020年出口份额提升主要由三方面因素驱动

   • (1) 防疫物资出口：3-8月防疫物资出口贡献约0.41%的份额增长。
   • (2) 地产链产品：贡献约0.03%，并非主因，但未来有望成为拉动项。
   • (3) 供需错配：剩余约1.35%的份额增长归因于供需错配，包括订单转移和供应链优势。

4. 出口份额在供需错配缓解后仍上升

   • 2020年9-10月，全球多数国家供需缺口转正，但中国出口份额不降反升，说明中国出口竞争力依然强劲。
   • 部分海外客户对中国出口商的粘性增强，订单转移可能转化为长期合作。

5. 2021年出口份额未必下降

   • 尽管全球其他国家供需缺口有望恢复，但中国出口份额未如预期下降。
   • 当前出口商普遍表示2021年不会涨价，有利于维持市场份额。

关键信息

• 2020年出口增长：完全由出口份额提升驱动，增速为3%。
• 2021年出口增速预测：在不同情景下，中国出口增速可能在5.8%至14.1%之间波动。
• 主要驱动因素：全球经济复苏、出口强度、出口份额。
• 影响因素变化：疫情、贸易摩擦、供应链优势、订单转移等。
• 未来展望：地产链产品可能成为2021年出口增长的新动力。

图表说明

• 图1：2020年中国出口增长完全由份额提升拉动。
• 图2：2016-2018年中国出口份额连续下滑。
• 图3：2017-2018年仅劳动密集产品份额下滑。
• 图4：订单转移是拉动2020年中国出口份额提升的最大因素。
• 图5：美国新房销售同比突破近20年新高。
• 图6：房屋库存下滑至近30年低点。
• 图7：截至9月，多数国家供需缺口已转正。
• 图8：中国出口增速在供需错配减轻后不降反升。
• 图9：中国出口份额在供需错配程度减轻后不降反升。

风险提示

• 疫情控制效果不如预期
• 海外刺激政策超预期

数据来源

• Wind
• Bloomberg
• 东吴证券研究所

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