20130930-东北证券-策略点评报告_志在长远_但须调整分化后再布局_12页_766kb

自贸区主题投资分析总结

核心内容

中国（上海）自由贸易区的设立是中国经济升级的重要举措，旨在通过扩大服务业开放、探索金融改革、推进贸易转型升级等措施，形成具有国际水准的自由贸易试验区。该主题在A股市场引发广泛关注，但其行情呈现分化趋势，短期存在调整要求。

主要观点

1. 自贸区的意义

   • 自贸区是中国经济持续发展的内在需要，是推动改革、促进开放的重要战略部署。
   • 其目标是经过2-3年的改革试验，形成国际化、法治化的营商环境，为全国深化改革和扩大开放探索新路径。

2. 板块行情演变

   • 自贸区板块的行情类似于2011年文化产业发展主题，具有持续性和深度性。
   • 初期炒作集中在“炒地图”“炒地皮”等短期题材，未来将向服务业开放、金融改革、国际贸易等实际受益逻辑演变。

3. 短期调整与长期机会

   • 自贸区概念股在短期已出现明显调整，部分个股出现泡沫。
   • 由于实际政策未超预期，短期仍有调整压力，但长期仍有盈利改善和政策红利的潜力。

4. 操作建议

   • 在无进一步政策利好和盈利传导的情况下，短期应谨慎操作，仓重者需及时减仓。
   • 可逢低布局受益于自贸区推动的细分行业，如航运贸易、文化、金融及上海国企改革等。

关键信息

自贸区定义与实施范围

• 自贸区分为广义和狭义，上海自贸区属于狭义，即“境内关外”。
• 实施范围包括上海外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域，未来将逐步拓展。

自贸区主要任务和措施

• 政府职能转变：推进事中事后监管、优化审批流程、提高行政透明度。
• 服务业开放：六大领域包括金融服务、航运服务、商贸服务、专业服务、文化服务和社会服务。
• 负面清单管理模式：对试验区外商投资试行准入前国民待遇，负面清单之外的领域实行备案制。
• 贸易发展方式转变：推动贸易转型升级、支持跨境电子商务、建立国际大宗商品交易平台。
• 金融开放创新：探索人民币资本项目可兑换、推进利率市场化、鼓励跨境融资自由化。
• 法制保障：暂停部分行政法规实施，建立与试验区发展相适应的法律框架。

自贸区税收政策

• 投资税收政策：非货币性资产对外投资增值部分可分期缴纳所得税。
• 贸易税收政策：融资租赁企业可享受出口退税，特定货物进口可免税，内销货物可按实际状态征税。
• 启运港退税试点：完善启运港退税政策，扩大试点范围。

自贸区概念股表现

• 表4展示了部分自贸区相关个股的基本情况，包括行业、市值、PE、PB、中报净利润增速等数据。
• 从数据看，部分个股如上港集团、海博股份等已出现明显泡沫，需警惕短期回调风险。

结构分析

自贸区板块演变路径

• 初期炒作集中在地图和地皮，与前期文化产业发展路径类似。
• 随着政策落地，炒作逐渐转向实际受益行业，如航运、金融、文化等。

风险提示

• 部分个股因前期炒作过度，已出现估值泡沫，短期存在调整风险。
• 市场情绪和政策预期已部分释放，需关注后续政策红利和实际盈利改善。

未来布局方向

• 航运贸易：受益于国际航运服务能级提升，如上港集团、中海集运等。
• 文化娱乐：受益于文化服务领域开放，如百视通等。
• 金融改革：受益于人民币资本项目可兑换和金融开放，如爱建股份等。
• 上海国企改革：与自贸区建设联动，如陆家嘴、张江高科等。

结论

自贸区主题虽已进入调整阶段，但其作为国家战略，具有长期投资价值。未来应关注实际受益行业，合理布局，避免短期炒作风险。