20130723-中投证券-捷顺科技-002609.SZ-出入口控制龙头企业挺近智慧城市_社区一卡通切入金融支付领域_13页_745kb

捷顺科技投资分析总结

核心内容

捷顺科技是一家国内出入口控制行业龙头企业，拥有20年行业经验，主要产品包括停车场进出口控制系统和智能人行出入口控制系统。公司凭借品牌和渠道优势，占据了深圳地区50%以上的存量市场，出入口控制业务CAGR保持在20%以上。公司正积极拓展至智慧城市领域，并通过社区一卡通切入第三方支付市场，实现盈利模式的升级。

主要观点

• 行业地位稳固：捷顺科技是国内出入口控制行业龙头，拥有深厚的行业积淀和广泛的市场覆盖。
• 业务拓展方向明确：公司推出智能社区安防平台（NISSP），将社区数据接入智慧城市大平台，推动行业向智能化发展。
• 社区一卡通盈利模式升级：公司推出具备支付功能的社区一卡通，实现消费手续费分成和余额投资收益，形成现金流永续增长模式。
• 盈利预测乐观：预计公司2012-2014年EPS分别为0.30、0.37和0.50元，2013-2015年EPS分别为0.37、0.50和0.76元，未来三年净利润CAGR达36%。
• 合理估值与目标价：公司合理估值13年39倍，未来6-12个月目标价为14.43元，当前股价为9.63元，存在较大上涨空间。
• 风险提示：房地产政策进一步调控、新产品推广效果待验证、支付牌照限制等。

关键信息

一、出入口控制行业概述

• 行业增速：出入口控制行业增速高于房地产开发速度，预计未来三年CAGR达20%以上。
• 市场规模：全国出入口控制市场规模约300亿元，其中住宅市场占主要部分，2012年住宅市场空间达400-500亿元。
• 产品渗透率：随着技术发展，停车场系统渗透率持续提高，行业增速约15%-20%，存量替换市场达数百亿元。

二、智能社区安防平台（NISSP）

• 功能：NISSP平台能够将社区内的人、车信息汇总并接入智慧城市大平台，实现多种管理功能的集成。
• 市场前景：NISSP适用于大型组网和跨区域管理，未来可满足平安城市建设需求。
• 数据价值：社区和楼宇出入口数据是智慧城市的重要初始数据来源，捷顺科技凭借其市场地位和数据优势，在智慧城市领域具有天然先发优势。

三、社区一卡通业务

• 功能：社区一卡通具备门禁、停车、人物识别和小额支付功能，符合央行PBOC标准。
• 盈利模式：通过消费手续费分成和余额投资收益，实现现金流永续增长。
• 市场空间：假设全国150个试点智慧城市，每个社区年服务费2万元，市场空间达150亿元。
• 推广动力：物业有动力推广社区一卡通，以提升管理效率、带动消费和增强品质。

四、财务预测与估值

• 财务指标预测：
  • 营业收入：2012年为412亿元，预计2013-2015年分别增长至506亿元、676亿元和901亿元。
  • 净利润：2012年为56亿元，预计2013-2015年分别增长至68亿元、93亿元和140亿元。
  • 毛利率：持续提升，预计2013-2015年分别为50.2%、51.5%和52.5%。
  • ROE：预计2013-2015年分别为9.5%、11.5%和14.7%。
• 估值：当前P/E为32.06，预计2013年P/E降至26.27，2014年降至19.24，2015年降至12.76。公司市值被低估，合理估值13年39倍，目标价为14.43元。

结论

捷顺科技作为出入口控制行业龙头，凭借其技术优势和市场地位，在智慧城市和社区一卡通领域展现出强劲的增长潜力。公司盈利模式升级，实现现金流永续增长，未来三年净利润增速有望达36%。尽管存在一定的政策和推广风险，但公司具备长期发展的动力和空间，具备“强烈推荐”投资评级。