20250430-创元期货-原油月报_反弹或已到头_关注供应压力_17页_1mb

原油月报分析总结：2025年4月，全球油价受多重因素影响呈现震荡下行趋势。核心逻辑源于关税政策与OPEC+增产预期的博弈，叠加地缘政治及需求端疲软。首先，美国对等关税政策落地引发市场避险情绪升温，导致油价短期内大幅下跌，但随后因宏观情绪修复出现反弹。然而，OPEC+宣布5月超预期增产411万桶/日，叠加特朗普政府对低油价的倾向，使市场对供应增加的预期压制了反弹空间。哈萨克斯坦在未履行产量补偿协议的情况下坚持增产，被视作OPEC+内部团结性下降的信号，可能影响6月整体增产计划。值得注意的是，美国原油产量持续下滑，钻井数环比减少，EIA将2025年美国产量增速下调至30万桶/日，反映出能源企业投资意愿不足。

需求端方面，美国炼厂开工率持续偏低，汽油需求自3月中旬起转为负增长，尽管一季度石油产品需求保持韧性，但4月后受汽油拖累明显放缓。中国原油加工量同比正增长，但伊朗制裁持续影响地炼原料供应，存在产能波动风险。国际机构普遍下调2025年全球石油需求增速预期，OPEC维持乐观判断，但供需平衡表显示全球原油库存将在二季度提前累库，并在下半年加速积累，表明市场对需求前景存在悲观预期。

短期来看，市场交易重点转向OPEC+供应政策，反弹动能已接近尾声。中期则需关注两大风险：一是OPEC+增产可能加剧市场过剩预期，二是地缘政治扰动对伊朗供应的影响。此外，5月5日OPEC部长级会议将讨论6月产量政策，或成为关键转折点。随着美伊谈判推进，若伊朗供应进一步减少，可能加剧全球供需失衡。同时，美国汽油需求旺季将在5-6月显现，需警惕需求端能否有效支撑油价。整体来看，短期内油价受供应增加压制，中期库存累积趋势明确，市场维持反弹看空观点。