运输行业专题报告：寻找内需改善，交运可以配什么？-240317-长江证券-11页_1mb

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核心内容

本报告聚焦于交通运输行业中的快递、机场及危化品物流三大赛道，分析其在当前经济环境下可能存在的内需改善机会，并提出相应的投资建议。

当前市场观点

随着内需相关政策出台，出海、红利主线与内需品种的配置性价比逐渐收敛。报告指出，寻找内需改善成为当前投资的边际方向。尽管长期来看，出海和红利仍是重要的配置方向，但短期内，内需改善的潜力值得重视。

主要观点

快递行业

• 需求超预期：2024年前10周快递累计揽收量同比增长20.5%，远超邮政局预测的8%。
• 价格竞争趋缓：监管政策提升行业规范性，价格二阶导拐点到来，2024年价格竞争将相对温和。
• 产能充足：多数电商快递企业产能相对充足，资本开支节奏稳中趋缓。
• 估值与持仓低：当前快递板块价格、估值和机构持仓均处于历史底部，悲观预期已充分反映。
• 投资建议：
  • 建议底部布局中通、圆通等头部公司。
  • 关注申通基本面改善和韵达网点质量提升。
  • 顺丰经营现金流有望改善，关注顺周期底部配置机会。

机场行业

• 股价低迷：上海机场与白云机场股价分别较2019年底下跌52%和39%，处于2017年以来的底部区间。
• 盈利与估值承压：2023年国际客流修复不及预期，单客消费能力未恢复，中免议价权下降。
• 边际改善：2024年国际客流预计持续改善，国际航线需求有望提速，盈利压制逐步缓解。
• 投资建议：
  • 白云机场受益于免税供给优化和奢侈品业务引入，疫后盈利天花板提升。
  • 上海机场通过协议新签提升渠道竞争优势，有望兑现议价权均值回归。

危化品物流行业

• 需求修复在途：2023年危化物流行业整体承压，但自2Q23以来化工行业逐步复苏，内贸水运需求开始恢复。
• 运价反弹：内贸危化水运运价较去年低谷期明显反弹，印证复苏迹象。
• 短期利好：红海事件推动集装箱运输价格上涨，外贸化工水运价格也有所上涨，短期业绩有望改善。
• 投资建议：关注行业复苏节奏，危化水运或率先修复。

关键信息

• 快递：需求超预期，价格竞争趋缓，估值低位，建议底部配置。
• 机场：股价低迷，国际客流修复带来盈利与估值转暖机会。
• 危化物流：运价反弹，需求复苏迹象明显，短期业绩有望改善。
• 盈利预测（部分公司）：

风险提示

1. 宏观经济波动：影响航空及快递的B端和C端需求。
2. 油价及人工成本上升：增加快递公司的运输和运营成本。
3. 欧洲对俄罗斯油品制裁取消：可能导致油运行业需求下降，影响运价预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡，分别对应行业指数相对基准的超额收益、持平、落后。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级，分别对应公司涨幅高于、在5%-10%之间、在-5%~5%之间、低于-5%、无法给出明确评级。

其他信息

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