交通运输行业专题研究：经济复苏阶段，交运看好什么？-20230624-天风证券-25页_660kb

交通运输行业分析总结

核心内容

本报告分析了交通运输行业在不同经济周期阶段的表现及投资逻辑，重点探讨了航运、航空、原材料供应链、港口、公路、铁路等板块在经济复苏与衰退期的投资价值，并提供了相关股票的股息率及分红信息。

主要观点

1. 经济复苏期投资重点

• 航运：价格弹性大、经营杠杆高，盈利弹性显著，是经济复苏期的首选板块。
• 航空：经营杠杆高，盈利弹性大，尤其在股票牛市中表现突出。
• 原材料供应链：受益于大宗商品价格上涨，收入和利润弹性大，表现优异。

2. 经济衰退期投资重点

• 港口、公路、铁路：需求和价格弹性低，盈利具有韧性，在股票弱市中具备相对配置价值。
• 高股息公司：在弱市中，高股息公司更具吸引力，如大秦铁路、深高速、粤高速A等。

关键信息

1. 库存周期处于历史相对低位

• 2022年以来，中美库存周期均处于历史低位，预计库存周期已过半。
• PPI是库存周期的领先指标，目前处于历史底部，库存周期有望见底。
• 库存周期与名义GDP周期吻合，预示经济复苏信号。

2. 利润弹性分析

• 航运和航空：净利润波动大，利润弹性显著。
• 原材料供应链、跨境物流：次之。
• 港口、铁路、机场：净利润波动较小，盈利稳定性高。

3. 收入弹性分析

• 原材料供应链、跨境物流、航运：收入弹性大，主要来自价格波动。
• 客运量、货运量：增速波动小，对收入弹性贡献有限。

4. 利润率弹性分析

• 航运和航空：利润率弹性大，经营杠杆高，盈利波动明显。
• 港口、铁路、机场：利润率弹性小，盈利稳定。

5. ROE弹性分析

• 航运和航空：ROE弹性较大，盈利增长带动ROE提升。
• 港口、铁路、机场：ROE弹性较小，盈利增长较平缓。

6. 股价弹性分析

• 牛市阶段：航空、原材料供应链、跨境物流等板块股价涨幅领先。
• 平衡市阶段：航运、跨境物流等板块股价表现较好。
• 弱市阶段：快递、铁路、港口等板块股价相对抗跌。

航运周期预测

• 集装箱航运：2023-25年运力增速高，但运输周转量增速较低，行业景气度低。
• 油轮航运：2023-24年运输周转量增速有望超过运力增速，行业景气度上行。

航空周期预测

• 飞机数量：2019-22年持续低增长，2023-25年预计继续低增长。
• 客运周转量：国内航线已恢复至疫情前水平，国际航线恢复加快，带动航空行业景气上行。

高股息公司推荐

风险提示

1. 全球经济增速下行：可能导致交通运输需求下降，运价下跌，影响盈利。
2. 大宗商品价格下跌：影响原材料供应链和航运需求，导致营收下滑。
3. 燃油价格大幅上涨：增加运输成本，压缩企业利润空间。
4. 政策要求降费：可能影响港口、公路、铁路等收费类企业的收入和利润。

投资建议

• 经济复苏期：优先关注航运、航空、原材料供应链板块。
• 经济衰退期：配置港口、公路、铁路等需求和价格弹性低的板块。
• 弱市中：关注高股息公司，如大秦铁路、深高速、粤高速A等。

分析师声明

本报告观点反映了分析师个人看法，不构成具体投资建议。投资决策需结合个人情况，独立评估。