20170209-中泰证券-计算机行业投资策略报告_去伪存真_自下而上_51页_3mb

报告摘要

计算机行业总结

核心内容

计算机行业在2016年经历了大幅下跌和横盘震荡，整体表现不佳，板块总跌幅达30.48%，成为所有行业中跌幅倒数第二。2017年，行业整体向上空间有限，主要受限于并购逻辑难以为继、市场风险偏好下降以及政策对行业增长的边际效应减弱等因素。尽管新技术如云计算、人工智能、区块链等仍有发展潜力，但短期内缺乏带动主题，行业增长面临一定压力。

主要观点

市场走势与估值：
- 计算机板块估值泡沫呈现结构性消化，截至2016年底，绝对估值（TTM整体法/剔除负值）降至46.07倍，接近历史中值。
- 2016年全年行业增速预计为25%-30%，但2017年将有所回落，预计在20%-25%区间，其中内生增长维持15%-20%，外延增长受政策影响降至0%-5%。
- 估值优势逐步显现，板块动态市盈率低于国防军工、采掘、有色等。
2017年投资策略：
- 强调“去伪存真，自下而上”选股策略，重点推荐增长确定性强、处于启动前期、有政策驱动的细分行业。
- 重点推荐领域包括：网络安全、消费金融、人工智能。
- 推荐个股包括：启明星辰、绿盟科技、南洋股份、二三四五、科大讯飞、远方光电、东方网力。
政策与行业趋势：
- 信息安全行业因《网络安全法》等政策推动，行业增速持续提升。
- 工控信息安全等保制度即将出台，行业临近爆发点。
- 消费金融受益于长尾客户需求和利好政策，行业发展正当时。
- 人工智能技术突破，即将迎来大规模商用节点。

关键信息

信息安全行业

政策支持：《网络安全法》、《国家网络空间安全战略》、《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》等政策密集出台，推动行业需求释放。
市场增长：2012年行业规模为157.26亿元，2016年升至341.72亿元，年均复合增速达21.41%。预计2017年和2018年增速分别为22.5%和23.0%。
下游客户：主要为政府、军队、金融、能源等信息化程度高且信息敏感的行业，其中政府领域投入占比最大，接近三分之一。
行业集中度：随着政策推动和资本投入，行业集中度将持续提升，龙头公司有望进一步占据市场份额。