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商品期货早班车 - 招商期货研究报告

1 黄金市场

市场表现

• 黄金震荡，白银走弱

基本面

• 美非农数据放缓：美国11月裁员7.1万人，同比增速放缓至24%。
• 日本央行或加息：货币政策转向预期升温。
• 国债收益率攀升：日本30年期国债收益率创历史新高新高。
• 贵金属库存变化：COMEX黄金库存微降，现货ETF增持；白银ETF增仓。

交易策略

• 短期黄金建议部分获利了结+下行支撑买入机会。
• 白银不建议激进多单，关注国内累库逻辑。

2 基本金属

铜

• 政策数据改善：美非农数据利多，美元支撑铜价。
• 货仓担忧：伦敦注销仓单上升，市场担忧流动性紧张。

铝&氧化铝

• 铝价震荡偏强：降息预期+基本面边际改善共振。
• 氧化铝：若跌破2600元/吨支撑位，慎追空头。

3 黑色产业

螺纹钢

• 空头建议：长端盘面贴水，供应收缩但需求疲软。
• 策略：尝试做空（3125-3185区间）。

铁矿石

• 离场观望：供需边际走弱，钢厂利润差。
• 策略：套利做空钢厂利润（I01区间780-800）。

4 农产品

大豆/豆粕

• 美豆震荡：南美供应预期偏强，中国采购影响关键。

玉米/玉米淀粉

• 东北产区走强：库存低位支撑；南美增产预期压制。

油脂/橡胶

• 油脂震荡分化：马棕累库拖累，印尼出口恢复。
• 天胶：短期偏弱；季节性累库压力大。

棉花

• 全球供需平衡：进口窗口关闭，国内产销偏弱。

5 能源化工

PTA & PX

• PTA空配，PX多单止盈。
• 策略：短期观望，中长线多单策略回归。

涤纶/玻璃

• 特黑报告：供需双弱格局压制价格，建议观望。

原油

• 基本面中性：地缘冲突与OPEC+减产预期博弈加剧。

6 交易策略总结

整体策略方向

• 黄金：短期震荡转向，轻仓操作
• 铜铝：多单持有为基，关注资金方向变化
• 黑色板块：空头占优，建议背靠下单
• 农产品：基差分化，板块轮动加剧
• 能源：远月观望，近月谨慎应对