20230301-国海证券-红日药业-300026.SZ-业绩快报点评_中药配方颗粒标准数目持续增加_期待业绩弹性_5页_354kb

红日药业（300026）2023年03月01日研究报告总结

核心内容

红日药业（300026）于2023年3月1日发布了2022年业绩快报，预计全年实现营收66.51亿元，同比下降13.29%；归母净利润6.25亿元，同比下降9.10%；扣非净利润5.72亿元，同比下降15.65%。尽管2022年业绩受到中药配方颗粒国标切换的影响，但第四季度业绩出现明显回升，归母净利润同比增长207%。

主要观点

• 短期业绩承压，长期成长可期：2022年配方颗粒国标切换初期，公司面临品种不全、研发生产及销售切换带来的经营压力，导致整体业绩下滑。但随着国标品种数目持续增加及门诊量恢复，公司有望在2023年实现配方颗粒销售放量。
• 四季度业绩超预期：受益于疫情放开后血氧仪、血必净等产品的需求增长，以及感冒清热相关配方颗粒处方量上升，公司第四季度业绩表现亮眼，归母净利润同比增长207%。
• 盈利预测与估值：根据公司2022年业绩快报及未来展望，分析师调整了公司2022-2024年的EPS预测为0.21/0.29/0.41元，对应当前股价PE分别为31.69/22.96/16.11倍。预计公司2023年及2024年收入和利润将实现显著增长，分别增长26.96%和30.11%。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司在配方颗粒国标实施后具备长期成长潜力。

关键信息

市场表现

• 当前价格：6.59元
• 52周价格区间：4.87-9.50元
• 总市值：19,797.38百万
• 流通市值：17,784.74百万
• 日均成交额：463.37百万
• 近一月换手率：1.86%

业绩快报

• 2022年营收：66.51亿元，同比下降13.29%
• 2022年归母净利润：6.25亿元，同比下降9.10%
• 2022年扣非净利润：5.72亿元，同比下降15.65%
• 2022年第四季度营收：17.51亿元，同比下降19.85%
• 2022年第四季度归母净利润：1.54亿元，同比增长207%

投资要点

• 国标切换影响短期业绩：配方颗粒国标切换初期，品种不全、研发及销售切换带来经营压力。
• 疫情受益与处方量回升：疫情放开后，血氧仪、血必净等产品需求上升，感冒清热相关配方颗粒处方量增加，推动四季度业绩超预期。
• 品种标准持续增加：截至2023年2月底，国标品种总数为248个，省标备案继续推进，预计未来配方颗粒可销售品种将持续增加。
• 门诊量恢复带来利好：随着疫情稳定，医院门诊量恢复，有助于提升配方颗粒处方量及开发空白市场。

风险提示

• 配方颗粒国标切换不及预期
• 公司经营不及预期
• 疫情影响业务运转
• 竞争加剧
• 宏观经济发展不及预期
• 医药政策风险

盈利预测与财务指标

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：分析师均具备证券投资咨询执业资格，报告内容反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。
• 免责声明：本报告为R3风险等级，仅供符合适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司及员工不承担由此引发的任何损失责任。

医药小组介绍

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，具有5年医药实业及7年研究经验。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，现从事医药行业研究，主要覆盖中药、生物药板块。

总结

红日药业在2022年因中药配方颗粒国标切换初期的经营压力导致业绩承压，但第四季度受益于疫情放开及处方量回升，业绩出现显著改善。随着国标品种数目增加及门诊量恢复，公司未来有望实现配方颗粒销售放量，长期成长性值得期待。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场潜力。