20230331-国联证券-红日药业-300026.SZ-业绩符合预期_配方颗粒业务有望强复苏_3页_368kb
报告摘要
红日药业（300026）2023年总结
核心内容
红日药业（股票代码：300026）在2022年面临业绩下滑，但2023年有望迎来业务复苏。公司主要业务包括中药配方颗粒、成药及医疗器械，其中配方颗粒业务在2023年预计实现强劲增长，成药与医疗器械业务则有望保持稳健发展。
2022年业绩回顾
- 营业收入：66.50亿元，同比下降13.30%。
- 归母净利润：6.24亿元，同比下降9.19%。
- 扣非归母净利润：5.71亿元，同比下降15.85%。
- 2022Q4收入：17.50亿元，同比下降19.88%。
- 2022Q4归母净利润：1.54亿元，同比增长205.96%。
配方颗粒业务复苏预期
2023年，红日药业配方颗粒业务预计实现强复苏，主要得益于以下因素：
- 标准切换完成：截至2023年3月30日，公司配方颗粒销售备案数覆盖超过300个省份，其中北京、河北等4个省市备案数超过400个。
- 终端需求回升：2023年门诊量恢复，带动终端需求上涨。
- 产品提价与渠道拓展：标准切换后，公司产品提价，同时增量渠道开发将推动业务增长。
成药与医疗器械业务展望
- 成药业务：血必净注射液自2019年降价48%进入全国医保目录后，终端医院覆盖率持续提升，产品已被纳入23项诊疗指南和专家共识，临床用药证据丰富。
- 医疗器械业务：公司以指央式血氧仪等产品拓展国际市场，2023年有5个产品获得NMPA注册证书、3个产品获得FDA注册证书，预计业绩稳健增长。
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元/股） | 市盈率（PE） | 目标价（元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 85.49 | 28.6% | 9.00 | 44.3% | 0.30 | 19.35 | 7.49 |
| 2024E | 105.71 | 23.6% | 11.56 | 28.4% | 0.38 | 15.07 | - |
| 2025E | 130.90 | 23.8% | 15.76 | 36.3% | 0.52 | 11.06 | - |
- 三年CAGR：预计归母净利润复合增长率36.2%。
- 投资建议：维持“买入”评级，基于中药配方颗粒行业高景气度及公司龙头地位，参照可比公司估值，给予2023年25倍PE，目标价7.49元。
财务数据摘要
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7,670.53 | 6,650.02 | 8,549.65 | 10,570.61 | 13,089.70 |
| 净利润（百万元） | 671 | 621 | 884 | 1,135 | 1,548 |
| EPS（元/股） | 0.23 | 0.21 | 0.30 | 0.38 | 0.52 |
| 市盈率（PE） | 25.35 | 27.92 | 19.35 | 15.07 | 11.06 |
| 市净率（P/B） | 2.24 | 2.10 | 1.92 | 1.73 | 1.52 |
| EV/EBITDA | 21.84 | 17.78 | 13.05 | 10.66 | 8.31 |
关键财务指标
- 毛利率：预计2023-2025年逐步提升至61.81%。
- 净利率：预计从9.34%提升至11.82%。
- ROE：预计从7.53%提升至13.75%。
- 资产负债率：预计从33.00%逐步下降至28.73%。
- 流动比率：预计从2.76提升至2.78。
- 速动比率：预计从1.79提升至2.05。
风险提示
- 盈利能力下滑风险
- 集采政策风险
- 原材料供应风险
- 行业竞争加剧风险
投资评级
- 行业：中药
- 投资建议：买入
- 当前价格：5.80元
- 目标价格：7.49元
联系方式
- 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层，电话：0510-82833337，传真：0510-82833217
- 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层，电话：010-64285217，传真：010-64285805
- 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层，电话：021-38991500，传真：021-38571373
- 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层，电话：0755-82775695
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