工业生产状况持续向好，企业利润延续增长态势-20200827-东吴证券-10页_814kb

工业生产状况总结（2020年1-7月）

核心内容

2020年1-7月，全国规模以上工业企业利润总额为31022.9亿元，同比增速为-8.1%（可比口径）。尽管整体利润仍处于负增长区间，但降幅持续收窄，企业效益状况逐步改善。7月工业企业利润同比增长19.6%，环比上升8.1个百分点，实现连续三个月增长，且增幅逐渐扩大。

主要观点

1. 工业生产持续回升，企业利润增幅扩大

• 政策推动：6月17日国常会提出“推动金融系统向各类企业合理让利”，明确让利规模达1.5万亿元，商业银行通过降费、优惠贷款、支持小微企业信用贷款等措施，降低企业经营负担，推动利润增长。
• 需求回暖：内需方面，消费稳步修复，社零增速收窄；外需方面，出口超预期增长，带动外贸型企业利润上升。同时，基建投资提速，专项债推动其由负转正；地产投资维持上涨，增幅扩大。
• 价格端改善：出厂价格下行压力缓解，各行业利润增速回升。上游行业如石油和天然气开采业、有色金属采矿业利润降幅收窄；中下游行业如电力、化工、钢铁等利润持续回暖，通用设备制造业由负转正，专用设备制造业增长显著。

2. 成本端压力缓解，企业经营压力下降

• 营业收入与成本增速：1-7月规模以上工业企业营业收入增速为-3.9%，营业成本增速为-3.6%，较前值均有回升。7月每百元营业收入中的成本同比下降0.67元，费用同比下降0.02元，企业经营压力有所缓解。
• 企业类型表现：国有企业、股份制企业、私营企业资产负债率均有所下降，外资企业保持稳定。具体来看，国有控股企业资产负债率为57.5%，股份制企业为57.3%，私营企业为58.5%，均较上月下降；制造业资产负债率下降0.3个百分点至55.9%。

3. 需求回升速度加快，库存压力持续下降

• 库存增速回落：7月工业企业产成品库存增速为7.4%，较6月回落0.9个百分点，连续4个月保持回落态势，表明市场需求逐步改善。
• 工业增加值改善：1-7月规模以上工业增加值同比增速为-0.4%，较1-6月收窄0.9个百分点，显示工业经济持续恢复。
• 现金流压力仍存：7月应收账款增速上升，表明企业现金流压力尚未完全缓解，需持续关注内需和外需变化。

关键信息

• 利润增长亮点：通用设备制造业利润由负转正（3.2%），专用设备制造业利润增长24.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长28.7%，显示部分行业已实现盈利恢复。
• 风险提示：海外疫情恢复不及预期、外需承压仍是主要风险，需持续关注国际局势变化及政策效果。

展望与建议

• 政策支持：随着促销费、扩投资、稳外贸等政策持续落实，内需有望进一步回暖，推动企业利润继续增长。
• 出口预期：7月进口增速因海外疫情及基数效应有所回落，8月存在回升可能。
• 库存与现金流：库存压力下降有助于企业经营改善，但应收账款增速回升提示现金流仍需关注。

附：相关研究

1. 《固收点评20200826：国务院政策例会点评——货币政策灵活适度，三个不变应对不确定性》
2. 《固收点评20200824：青农转债：深耕小微金融业务，盈利能力居行业前列》
3. 《固收周报20200824：债市资金维持净流入态势，股市资金震荡——股债资金流向双周报》
4. 《固收周报20200823：利率债周报：长短端上行资金阶段性紧张，建议关注政策边际变化（2020年第32期）》
5. 《固收周报20200823：一周策略：国内经济持续走强，国际局势日趋复杂（2020年第32期）》

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上

数据来源：Wind，东吴证券研究所
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