20220414-国海证券-2022年_疫情防控_专题（三）_疫情再袭_工业生产压力有多大__13页_938kb

疫情对工业生产的影响分析总结

核心内容

2022年4月14日发布的《疫情再袭，工业生产压力有多大？》报告，主要分析了本轮Omicron疫情对国内工业生产的冲击及未来恢复的预期。报告结合了历史经验与当前疫情态势，评估了疫情对经济复苏的阻碍，并对工业增加值增速的影响进行了量化预测。

主要观点

• 疫情特征：本轮疫情具有两大显著特征，即传染性强、传播迅速，以及隐蔽性高。由于Omicron病毒的低毒性，使得无症状感染者比例较高，增加了防控难度。
• 疫情演变趋势：根据海外经验与微观数据，预计本轮疫情拐点可能在5月中上旬出现，届时可实现动态清零。
• 疫情对经济的冲击：疫情已对经济造成较大影响，尤其是长三角、珠三角及东北地区，疫情波及范围广泛，对工业生产造成显著压力。
• 生产面临双重冲击：疫情对工业生产造成了两大维度的冲击：
  • 开工率下降：由于防疫隔离政策，企业面临人手不足、轮班制生产等问题，整体效率下降。
  • 供应链受阻：各地防疫政策层层加码，导致运输效率显著下滑，供应链问题逐步显现。
• 供应链恢复预期：基于历史规律与当前疫情发展，预计供应链将在5月上旬逐步恢复。
• 工业增加值影响：疫情持续时间是影响工业增加值增速的关键因素。根据测算，二季度全国工业增加值同比增速或放缓1.6个百分点。

关键信息

疫情分布与影响

• 截至2022年4月12日，全国31个省市在过去14天内均出现过确诊或无症状感染者。
• 疫情主要集中在**长三角（上海）、珠三角（深圳）及东北（吉林）**三大区域。
• 上海多数区域已出现“拐点迹象”，但整体仍未完全控制。

供应链问题

• 上海、吉林等地的整车货运指数处于历史低位，表明运输效率大幅下降。
• 企业普遍面临**“供应链”困境**，部分企业出现停工停产现象，约**18%**的受影响企业明确指出供应链问题。
• 货运政策层层加码，司机需频繁进行核酸检测，部分地区实施封闭式管理、点对点运输等措施。

生产效率下降

• 上海的PVC开工率显著低于武汉地区疫情时期，为近3年最低。
• 上海电厂负荷率也低于武汉疫情时期，反映生产活动未全面恢复。
• 开工率下降与供应链受阻共同导致工业生产效率下降。

预测与判断

• 疫情持续时间是影响工业增加值增速的最关键因素。
• 依据疫情管控严格程度，将31个省市分为三组：
  • 严格度在70以上：预计未来3个月工业增加值同比增速下降6个百分点；
  • 严格度在60-70之间：预计下降2个百分点；
  • 严格度在60以下：预计增速不变。
• 全国工业增加值同比增速或下降1.6个百分点。

风险提示

• 新冠疫情超预期；
• 货币政策不及预期；
• 疫情防控政策超预期；
• 历史数据无法预测未来走势。

数据支持与图表说明

• 图1：展示本轮疫情波及省市趋势。
• 图2：显示无症状感染者比例高。
• 图3：展示各地疫情管控严格度。
• 图4：显示除上海外，其他地区疫情拐点已现。
• 图5：对比各国Omicron疫情发展历程。
• 图6：显示华东PVC开工率低于武汉疫情时期。
• 图7：显示上海电厂负荷率低于武汉疫情时期。
• 图8：显示上海、吉林整车货运指数处于历史低位。
• 图9：展示上海企业供应链困境。
• 图10：反映疫情防控严格程度与配送效率的负相关性。
• 图11：再次展示上海企业供应链困境。
• 图12：显示历轮疫情对工业生产的影响。

分析师信息

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，负责宏观、利率、信用债、可转债研究。
• 吕剑宇、张赢、姜雅芯、周子凡：分别负责宏观、利率、信用债、可转债及海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

法律声明与免责声明

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