20140514-宏源证券-晨会纪要_11页_410kb

报告摘要

证券研究报告/晨会纪要总结

核心内容概述

2014年5月14日晨会纪要涵盖了宏观经济研究、行业动态、财经要闻及股票池分析等多个方面，重点包括利率走势、新常态经济、信贷与财政数据、以及重点个股分析。

宏观经济分析

利率走向

基准情形：存款利率上行，贷款利率分化，利率中枢渐近小幅抬升。
分析框架：基于国际收支缺口和储蓄-投资缺口的利率决定框架，考虑资金供需趋势变化和改革进程。
关键因素：资金需求收缩主导情形下利率下行；资金供给收缩主导情形下利率上行；基准情形下利率中枢小幅上升。

新常态经济

经济增速：从高速增长回落至中高速增长，维持 $7% - 8%$ 的增长水平。
经济调整：经济主体需积极调整，适应新常态，防范风险。
政策导向：产业政策是国家战略的重要抓手，重视高端装备制造等战略性产业政策。

信贷与财政数据

信贷增长：1-4月新增信贷3.79万亿元，进度为 $39.9%$，数据平稳，未出现供需双重萎缩。
M2增速：受存款结构变化影响，M2增速超预期，但政策上难以进行大的调整。
财政数据：4月财政收入同比增长 $9.2%$，支出同比增长 $1.1%$，财政收支差额3000亿元。预计后几个月财政收入增速放缓。

行业动态

特高压工程进展

国家电网：首条特高压线路获批，标志着特高压工程即将破冰。
投资规模：淮南-南京-上海特高压交流线投资额约261亿元。

电信行业改革

混合所有制发展：中国电信将推动混合所有制发展，重点开放互联网应用、信息、通信、技术(ICT)服务领域。
合作对象：与民营资本和其他资源广泛合作，加速改革进程。

财经要闻

民间固定资产投资

增长数据：1-4月增长 $20.4%$，增速较之前回落。
分地区：东部地区增长 $18.9%$，中部地区增长 $21.6%$，西部地区增长 $20.5%$。
分产业：第一产业增长 $24.5%$，第二产业增长 $18.6%$，第三产业增长 $22%$。

个人住房贷款政策

政策要求：银行需合理配置信贷资源，优先满足居民首次购房需求。
利率水平：科学合理定价，综合考虑财务可持续性和风险管理。
服务效率：提高审批和发放效率，防范信贷风险。

股票池分析

行业涨跌幅

能源：-0.53%
原材料：-0.64%
资本品：-0.20%
商业服务：0.06%
运输业：0.16%
汽车汽配：-0.37%
耐用品：-0.13%
餐饮休闲：-0.31%
媒体：0.23%
零售业：-0.38%
食品药品：-0.09%
食品饮料：0.28%
家庭和个人用品：-0.58%
健康设备：0.73%
制药、生物技术：-0.15%
商业银行：-0.33%
多样金融：-0.60%
保险：-0.43%
房地产：1.13%
软件服务：-0.12%
技术硬件：0.01%
半导体：-0.84%
电信服务：1.75%
公用事业：-0.11%

行业估值水平

传媒：平均市盈率178.96，平均市净率3.40
建材：平均市盈率19.15，平均市净率3.90
计算机：平均市盈率130.58，平均市净率5.78
有色金属：平均市盈率110.39，平均市净率5.22
房地产：平均市盈率65.59，平均市净率21.48
纺织服装：平均市盈率61.92，平均市净率3.92
石油石化：平均市盈率77.80，平均市净率2.85
农林牧渔：平均市盈率109.16，平均市净率3.57
餐饮旅游：平均市盈率56.96，平均市净率4.77
电子元器件：平均市盈率118.02，平均市净率4.16
电力设备：平均市盈率99.42，平均市净率3.45
钢铁：平均市盈率67.54，平均市净率-0.78
国防军工：平均市盈率63.07，平均市净率3.54
食品饮料：平均市盈率66.26，平均市净率3.93
交通运输：平均市盈率36.82，平均市净率3.48
汽车：平均市盈率104.53，平均市净率6.77
医药：平均市盈率80.15，平均市净率8.16
机械：平均市盈率83.42，平均市净率5.48
轻工制造：平均市盈率88.35，平均市净率4.47
建筑：平均市盈率71.86，平均市净率3.22
银行：平均市盈率4.97，平均市净率0.86
基础化工：平均市盈率65.15，平均市净率3.11
家电：平均市盈率88.56，平均市净率6.28
综合：平均市盈率78.56，平均市净率-40.37
电力及公用事业：平均市盈率49.79，平均市净率1.54
商贸零售：平均市盈率52.97，平均市净率3.68
通信：平均市盈率35.61，平均市净率13.08
非银行金融：平均市盈率44.53，平均市净率2.33
煤炭：平均市盈率106.24，平均市净率1.71

A股与H股价格对比

华能国际：A股5.37，H股7.82，溢价率0.16
皖通高速：A股4.32，H股4.36，溢价率-0.20
民生银行：A股7.70，H股7.62，溢价率-0.21
中海发展：A股4.08，H股4.14，溢价率-0.19
华电国际：A股3.16，H股4.31，溢价率0.08
中国石化：A股5.10，H股7.05，溢价率0.10
南方航空：A股2.40，H股2.27，溢价率-0.25
中信证券：A股11.85，H股16.16，溢价率0.08
招商银行：A股9.99，H股13.54，溢价率0.08
白云山：A股24.41，H股21.80，溢价率-0.29
江西铜业：A股12.71，H股12.70，溢价率-0.21
宁沪高速：A股5.60，H股8.68，溢价率0.23
深高速：A股3.76，H股3.78，溢价率-0.20
海螺水泥：A股16.80，H股28.40，溢价率0.34
青岛啤酒：A股40.71，H股59.90，溢价率0.17
广船国际：A股17.14，H股13.73，溢价率-0.36
上海石化：A股3.12，H股1.85，溢价率-0.53
昆明机床：A股4.41，H股2.12，溢价率-0.62
马钢股份：A股1.57，H股1.61，溢价率-0.18
海通证券：A股9.74，H股11.30，溢价率-0.08
重庆钢铁：A股2.32，H股1.10，溢价率-0.62
一拖股份：A股7.47，H股4.51，溢价率-0.52
中国神华：A股14.44，H股21.65，溢价率0.19
四川成渝：A股2.81，H股2.31，溢价率-0.35
中国国航：A股3.36，H股4.45，溢价率0.05
郑煤机：A股5.39，H股4.36，溢价率-0.36
上海电气：A股3.80，H股2.87，溢价率-0.40
中国南车：A股4.43，H股5.82，溢价率0.04
中国交建：A股3.76，H股5.29，溢价率0.12
中海油服：A股16.73，H股18.18，溢价率-0.14
光大银行：A股2.46，H股3.23，溢价率0.04
中国石油：A股7.65，H股9.24，溢价率-0.04
中海集运：A股2.14，H股1.84，溢价率-0.32
大连港：A股2.56，H股1.76，溢价率-0.45
中煤能源：A股4.33，H股4.39，溢价率-0.19
紫金矿业：A股2.25，H股1.85，溢价率-0.35
中国远洋：A股3.12，H股3.09，溢价率-0.21
建设银行：A股3.98，H股5.39，溢价率0.08
中国银行：A股2.65，H股3.43，溢价率0.03
大唐发电：A股3.60，H股2.91，溢价率-0.36
金隅股份：A股5.84，H股5.43，溢价率-0.26

个股调研与分析

五粮液

事件：参加2013年度股东大会，与高管交流。
渠道库存：预计下降至1500吨以内，为历史最低水平。
市场动销：良好，终端销售同比增长。
营销改革：上半年推进销售人员薪酬改革，营销子公司即将设立。
盈利预测：14-16年收入分别为228亿、265亿和310亿，YOY分别为 $-7.7%$、 $16.4%$ 和 $16.9%$。
归母净利润：14-16年分别为74亿、88亿和106亿，YOY分别为 $-7.4%$、 $19.1%$ 和 $20.7%$。
EPS：分别为1.94元、2.32元和2.80元。
投资建议：维持“买入”评级，目标价23元。

限售股流通解禁

东百集团：可流通日2014-05-14，流通数量8,630.72万股。
生益科技：可流通日2014-05-14，流通数量4,502.16万股。
沈阳机床：可流通日2014-05-14，流通数量39,600.00万股。
美欣达：可流通日2014-05-14，流通数量288.00万股。
安科生物：可流通日2014-05-14，流通数量365.27万股。

总结

本次晨会纪要提供了关于中国宏观经济、利率走势、信贷与财政数据、行业动态及个股分析的详尽信息。其中，利率走势分析框架、新常态经济调整、特高压工程进展、电信行业改革、民间固定资产投资数据、以及A股与H股价格对比等信息尤为重要。此外，五粮液的营销改革和盈利预测也值得关注。整体来看，经济增速放缓，政策调控逐步加强，市场在适应新常态的过程中面临诸多挑战与机遇。

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