20210827-天风证券-锦泓集团-603518.SH-发布员工持股规划未来3年发展节奏_绑定核心高管巩固发展动能_3页_744kb

锦泓集团（603518）员工持股计划及财务分析总结

核心内容概述

锦泓集团发布了未来三年的员工持股计划，旨在通过绑定核心高管和管理人员，进一步激发员工积极性，推动公司中长期健康发展。该计划涉及273万股，员工购买价为5.6元/股，低于8月26日收盘价15.9元/股，显示出一定的激励力度。

员工持股计划详情

• 股份来源：公司回购专用账户的A股普通股股票，总计不超过273.10万股，占总股本的0.96%。
• 购买价格：5.6元/股。
• 计划参与对象：对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的高级管理人员及其他核心管理人员，总人数不超过20人，其中高级管理人员为3人。
• 计划存续期：48个月。
• 股份归属安排：
  • 第一批次归属：自公司公告最后一笔标的股票过户之日起满12个月。
  • 第二批次归属：满24个月。
  • 第三批次归属：满36个月。
• 每期归属比例：30%、30%、40%。
• 业绩考核目标：
  • 2021年净利润不低于3亿或营收不低于43亿；
  • 2022年净利润增长不低于47%（即不低于4.4亿）或营收增长不低于16%；
  • 2023年净利润增长不低于83%（即不低于5.5亿）或营收增长不低于35%（即不低于6.4亿）。

公司发展与盈利预测

• 主营业务：中高档服装的设计研发、生产制造、品牌营销及终端销售。
• 主要品牌：
  • TEENIE WEENIE：中高端定位的新复古学院风格品牌；
  • VGRASS：中国高端女装领导品牌。
• 盈利预测（2021-2023年）：
  • 归母净利润：3.6亿、4.8亿、6.0亿；
  • EPS：1.3元、1.7元、2.1元；
  • P/E：12.5倍、9.4倍、7.5倍。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计从2021年的42.02亿元增长至2023年的64.01亿元；
  • 净利润：预计从2021年的3.60亿元增长至2023年的6.02亿元；
  • 毛利率：稳定在69.30%-69.50%；
  • 净利率：从8.58%提升至9.41%；
  • ROE：从15.97%提升至18.15%。

财务状况与估值

• 基本数据：
  • A股总股本：283.03百万股；
  • 流通A股股本：283.03百万股；
  • A股总市值：45.09亿元；
  • 流通A股市值：45.09亿元；
  • 每股净资产：8.01元。
• 财务比率：
  • 资产负债率：从56.76%下降至54.06%；
  • 净负债率：从116.41%下降至46.59%；
  • 流动比率：从0.84提升至1.33；
  • 速动比率：从0.48提升至0.66。
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：从12.51倍下降至7.48倍；
  • 市净率（P/B）：从2.00下降至1.36；
  • EV/EBITDA：从8.54下降至6.08倍。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：15.93元。
• 目标价格：未明确。
• 分析师观点：认为员工持股计划有助于绑定核心人才，激发干劲，借助抖音等新渠道和品牌运营改善，加快TW品牌力提升及运营改善。

风险提示

• 人工成本提升；
• 经营不及预期；
• 市场竞争激烈；
• 员工持股计划实施存在不确定性。

相关报告

1. 《锦泓集团-半年报点评：TW延续高增，线上发力线下优化，品牌力逐步改善》（2021-08-18）；
2. 《锦泓集团-首次覆盖报告：电商激活成长，产品升级改善，品牌打开空间》（2021-07-08）。

总结

锦泓集团通过实施员工持股计划，旨在提升公司治理效率和员工积极性，同时结合抖音新渠道、线下经营效率优化及品牌授权业务发展，推动公司中长期健康增长。公司近年来在营收和净利润方面表现良好，财务指标持续改善，估值比率逐步下降，显示出较强的盈利能力和市场认可度。分析师给予买入评级，认为公司具备成长潜力，但需关注市场环境变化及计划实施的不确定性。