20221128-国投安信期货-白糖周报_美糖走弱_郑糖面临回调压力_11页_4mb

美糖走弱，郑糖面临回调压力总结

核心内容

近期国际与国内白糖市场均呈现震荡走势，美糖价格走弱，郑糖则因外盘带动出现反弹，但国内基本面缺乏持续的内生驱动，预计糖价将面临回调压力。主要影响因素包括巴西本榨季产量恢复、国内天气与疫情对供需的影响，以及国际市场的价格传导效应。

主要观点

国际市场

• 美糖走弱：上周主力合约周下跌3.89%至19.28美分/磅，主要因巴西产量恢复及天气改善。
• 巴西产量恢复：巴西11月上半月甘蔗压榨进度加快，累计压榨量和产糖量已接近去年水平。制糖比提高至46%，单产同比增加8.5%，尽管出糖率同比下降1.35%，但整体产量小幅回升。
• 乙醇销售情况：巴西中南部地区11月上半月乙醇销售量同比增加18.17%，其中国内含水乙醇销量增长22.73%，但出口量同比减少21.48%。
• 天气与生产：巴西中南部仍有140家糖厂未收榨，显示出生产尚未完全结束，但产量已基本恢复。
• 价格关联性：巴西乙醇与美糖价格相关性较强，乙醇销售情况对糖价有一定影响。

国内市场

• 郑糖反弹：上周郑糖1月合约周下跌0.78%至5628元/吨，反弹主要由外盘带动，缺乏内生驱动。
• 现货市场表现：国内主要产销区价格波动不大，南宁、广州、柳州等地现货价均小幅下跌或持平。
• 供需格局：国内新榨季产量预计与去年持平或小幅增加，广西干旱对产量影响有限，北方甜菜糖产量有所恢复，全国整体供给变化不大。
• 需求端疲软：近期国内疫情反复，需求端尚未明显回暖，对糖价形成压制。
• 库存与价差：全国食糖工业库存及第三方仓库库存数据表明，库存水平相对稳定，但产销区价差显示区域供需差异。

关键信息

国际市场动态

• 巴西甘蔗生产：巴西中南部甘蔗收割面积与产量均有所恢复，单产和制糖比提高，但出糖率偏低。
• 乙醇销售：乙醇销售量增长，但出口量下降，反映国内需求上升，但国际市场接受度降低。
• 天气影响：巴西天气恢复干燥，有利于甘蔗压榨，但未完全释放出糖率偏低的负面效应。
• 价格传导：美糖价格下跌对郑糖形成压力，国内缺乏独立上涨动力。

国内市场动态

• 郑糖走势：郑糖反弹主要由外盘带动，国内基本面尚未形成明显支撑。
• 产量预期：新榨季产量预计与去年持平或小幅增加，干旱对产量影响有限。
• 库存情况：全国工业库存及第三方仓库库存变化不大，显示市场供需相对平衡。
• 价差表现：1-5月合约价差显示市场对远期价格预期偏弱，短期回调压力较大。

操作评级

• 白糖：当前市场趋势不明朗，操作可操作性较低，建议以观望为主。
• 星级说明：★☆☆代表偏多/空，趋势有驱动但盘面操作性不强；★★☆代表趋势明确但行情尚未充分发酵；★★★代表趋势清晰且具备投资机会；白星代表短期趋势均衡，操作性差。

市场展望

• 短期回调压力：由于国内缺乏内生上涨动力，郑糖预计将面临回调。
• 中长期因素：若干旱持续，可能影响明年春种，对产量产生负面影响；疫情政策放松后需求回暖预期存在，但尚未反映在价格中。
• 关注点：需密切关注巴西生产进度、国内天气变化、疫情防控政策及国际市场需求动态。

图表概述

• 期货与现货价格：显示郑糖与国内主要产区现货价格走势，多数地区价格小幅下跌或持平。
• 基差与价差：1月与5月基差、1-5月价差等图表反映市场预期和价格结构。
• 库存与产量：全国及区域库存与产量数据表明市场供需变化不大。
• 乙醇与糖价关系：巴西乙醇销售与价格图表显示乙醇市场对糖价有一定影响。
• 降雨情况：各主产区降雨量图表显示天气对甘蔗生产的影响。

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