深度报告-2026-02-09-五矿证券-2026年有色金属趋势展望_资源博弈与科技革命加速格局重塑_战略资源价值攀升_80页_5mb

有色金属行业2026年趋势展望总结

核心内容概览

2026年有色金属行业将面临资源博弈、科技革命和地缘政治等多重因素影响，行业格局将加速重塑，战略金属价值进一步攀升。整体来看，行业在宏观与地缘政治扰动下表现出一定的波动性，但部分金属如黄金、铜、铅、锌等仍具备支撑价格上行的基础。

主要观点

1. 2025年有色金属走势与预期差

• 价格波动：2025年主要金属价格出现明显分化，贵金属涨幅超预期，工业金属涨幅符合预期，战略金属如钨、稀土表现突出，但部分如氧化镝出现下跌。
• 行业表现：2025年有色金属行业营收与利润均实现增长，其中采选业利润增长最为显著，冶炼及压延加工行业利润增长与加工费下降相悖，部分企业拥有自有矿山。
• 板块表现：申万有色板块利润上涨72%，贵金属、工业金属、小金属板块利润涨幅较大，而金属新材料板块出现利润下滑。

2. 2026年黄金展望：金价中枢存在上行基础

• 长期支撑因素：全球“去美元化”趋势、央行持续购金以及财政扩张将为黄金提供长期支撑。
• 短期扰动因素：美联储降息节奏、地缘冲突和政策不确定性可能对金价形成扰动。
• 市场预期：黄金ETF流入增加，成为推动金价上涨的重要力量，预计金价中枢存在上行空间。

3. 2026年工业金属趋势展望

3.1 铜：资源博弈下，价格中枢上移

• 供给端：2026年全球铜矿供应扰动持续，Cobre Panama复产将带来一定增量，但Grasberg和卡莫阿复产进度不及预期。
• 冶炼端：2025-2027年全球粗铜和精铜产能持续增加，但增速放缓，供需矛盾可能在2027年边际缓解。
• 需求端：AI数据中心、储能等新兴需求推动铜需求增长，尤其在数据中心中占比高达75%。
• 价格展望：预计2026年铜价维持稳中上行趋势，供需缺口扩大支撑价格中枢上移。

3.2 铅：供需双弱，价格小幅震荡

• 供给端：2025年矿端增量有限，2026年预期有所好转，但再生铅产能兑现存在不确定性。
• 需求端：海外关税政策压制铅蓄电池出口，但以旧换新政策和新能源汽车起动电池需求推动内需增长。
• 价格展望：预计2026年铅价维持窄幅震荡，供需双弱格局持续。

3.3 锌：过剩格局难改，价格宽幅震荡

• 供给端：2025年锌矿供应修复，但冶炼端产能扩张仍处周期，2026年全球供需过剩规模预计扩大。
• 需求端：新能源汽车、特高压电网、光伏和风电等领域需求增长，但地产和基建需求疲软。
• 价格展望：预计2026年锌价在21500-24500元/吨区间内宽幅震荡，供需格局有望在2027年逐步改善。

3.4 电解铝：硬短缺，高盈利

• 供给端：中国电解铝产能接近天花板，利用率高企，海外供应有限，短期内难以扩大。
• 需求端：新能源汽车轻量化、光伏和高压输变电等需求增长，对冲地产下行压力。
• 价格展望：预计2026年铝价维持高位，因供给刚性和需求支撑，表观缺口持续扩大。

关键信息

2025年主要金属涨跌幅

2026年主要金属供需预测

总结

2026年有色金属行业整体呈现资源博弈与科技革命双重驱动的格局。黄金受益于财政扩张和央行购金趋势，价格中枢有望上移；铜因资源扰动和新兴需求支撑，价格维持稳中上行；铅和锌则因供需双弱或过剩，价格维持震荡格局；电解铝因供给刚性和新能源需求增长，维持高盈利状态。行业整体趋势向好，但需关注政策、地缘冲突和市场预期变化带来的扰动。