20260209-五矿证券-2026年有色金属趋势展望_资源博弈与科技革命加速格局重塑_战略资源价值攀升_80页_4mb

有色金属行业2026年趋势展望总结

核心内容概览

2026年有色金属行业将面临资源博弈、科技革命与地缘政治等多重因素的交织影响，整体趋势呈现结构性分化。其中，贵金属、战略金属和部分工业金属价格有望持续上涨，而铅、锌等金属则可能维持震荡格局。行业利润和价格走势基本反映市场供需变化，同时政策与技术驱动对部分金属需求形成支撑。

主要观点与关键信息

1. 2025年有色金属走势与预期差

• 2025年价格表现：主要金属价格涨幅显著，贵金属（黄金、白银）涨幅超预期，工业金属（铜、铝、锡）涨幅符合预期，而铅、锌表现较为平稳。
• 2025年行业表现：有色金属采选业营收和利润同比分别增长12.7%和36.1%，冶炼及压延加工业营收和利润分别增长14%和22%。贵金属和能源金属板块利润涨幅领先，部分金属新材料利润下滑。
• 主要影响因素：关税政策、美联储降息预期、地缘政治及战略金属政策等。

2. 2026年黄金展望：金价中枢存在上行基础

• 长期支撑因素：
  • “去美元化”趋势强化，各国央行持续购金，黄金成为全球最大储备资产。
  • 全球财政扩张推动主权债务上升，长期通胀预期抬升，黄金作为对冲工具价值凸显。
• 短期扰动因素：
  • 美联储降息节奏、政策不确定性及地缘冲突可能影响金价波动。
• 市场预期：黄金ETF持仓增加，预计2026年金价中枢将上移。

3. 2026年工业金属趋势展望

3.1 铜：资源博弈推动价格中枢上移

• 2025年铜价回顾：价格震荡上行，铜矿供应扰动持续，美铜库存占全球近50%。
• 2026年供给变化：
  • 全球铜矿供应增量预计为78.6万吨，海外增量有限，国内矿山复产成为主要支撑。
  • 2026年铜冶炼产能新增约102万吨，海外产能增量有限。
• 需求端：
  • AI数据中心和储能需求持续拉动铜消费，预计2030年数据中心耗铜量将达50.2万吨。
  • 2026年铜供需缺口扩大，支撑价格中枢上移。
• 行情展望：铜价中枢可能稳步上移，长期看涨。

3.2 铅：供需双弱，价格小幅震荡

• 2025年铅价回顾：价格窄幅震荡，区间运行特征显著。
• 2026年供给变化：
  • 矿端增量预计12.8万吨，主要来自新矿投产。
  • 再生铅产能兑现存在不确定性，受废电瓶供应及利润限制。
• 需求端：
  • 蓄电池出口承压，但以旧换新政策及新能源汽车需求提供支撑。
  • 通信及储能领域需求温和增长，对总量拉动有限。
• 行情展望：铅价预计维持16000-18000元/吨区间窄幅震荡，2027年供需格局有望改善。

3.3 锌：过剩格局难改，价格宽幅震荡

• 2025年锌价回顾：先抑后扬，内外分化，LME锌价上涨，沪锌震荡。
• 2026年供给变化：
  • 全球锌矿供应增量预计36万吨，海外增量有限，国内为主要来源。
  • 精炼锌产能新增约71万吨，但矿端扰动仍存。
• 需求端：
  • 新能源汽车轻量化、光伏、风电等新兴需求拉动锌消费。
  • 基建和地产需求疲软，对锌消费形成拖累。
• 行情展望：锌价预计在21500-24500元/吨区间宽幅震荡，2027年供需格局有望改善。

3.4 电解铝：硬短缺，高盈利

• 2025年铝价回顾：价格涨幅显著，受金融属性、成本支撑和短缺影响。
• 2026年供给变化：
  • 中国电解铝产能接近天花板，利用率高企。
  • 海外电解铝产能增长有限，印尼和欧洲复产缓慢。
• 需求端：
  • 新能源汽车轻量化、光伏、高压输变电等需求高增。
  • 地产和汽车需求变化对铝消费产生影响。
• 行情展望：铝价维持高位，表观缺口持续，支撑价格。

2026年有色金属行业关键趋势

• 贵金属：黄金、白银等价格中枢上行，受益于财政宽松、主权债务扩张及央行购金。
• 工业金属：铜价中枢上移，铅价窄幅震荡，锌价宽幅震荡，铝价维持高位。
• 供需结构：资源博弈加剧，部分金属供需缺口扩大，支撑价格上涨。
• 政策与技术驱动：以旧换新、新能源汽车轻量化、储能等政策和技术趋势对部分金属需求形成支撑。
• 市场不确定性：美联储降息节奏、地缘冲突、关税政策等对市场产生扰动，需密切关注。

行业展望总结

2026年有色金属行业整体呈现结构性上涨趋势，贵金属和战略金属表现突出，工业金属价格波动较大。在资源博弈与科技革命的双重驱动下，行业将经历新一轮格局重塑，部分金属需求将显著增长，而供需失衡可能继续影响价格走势。投资者需关注政策变化、地缘冲突及技术革新对市场的影响，以把握行业机遇。