20221011-德邦证券-宏观专题_如何刻画与跟踪美元流动性_16页_2mb

报告摘要

美元流动性分析总结

核心内容

本报告分析了当前美元流动性的状况，并构建了六个主要金融指标来刻画与跟踪美元流动性。这些指标涵盖了货币市场、债券市场以及股票市场等不同维度，帮助投资者更好地理解流动性变化对金融市场的影响。

主要观点

当前美元流动性尚可，六大金融指标均未显著偏离历史均值，表明尚未出现明显的流动性恶化。
流动性危机具有偶发性特点，可能在流动性缓慢收紧过程中被突然引爆。
在美联储持续紧缩政策和利率处于高位的背景下，类似英国养老金的风险事件可能频繁出现。
流动性指标的波动可能预示市场压力的加剧，需密切关注指标的异常变化。

关键信息

一、六大刻画美元流动性的金融指数

堪萨斯联储金融压力指数（KCFSI）
- 月频公布，最早观察时间为1990年1月。
- 指数为标准化指数（~N(0,1)），向上偏离越大，金融压力越显著。
- 截至最新，KCFSI为-0.17，位于历史55%分位数，反映金融状况边际宽松。
圣路易斯联储金融压力指数（STLFSI）
- 周频公布，最早观察时间为1993年12月。
- 指数为0时代表金融条件处于历史均值，负值表示压力低于均值。
- STLFSI_v3.0最新值为-1.62，位于历史0%分位数，反映极度宽松的金融条件。
美国金融研究办公室金融压力指数（OFR FSI）
- 日频公布，最早观察时间为2000年1月。
- 全球范围、动态权重调整，反映整体金融压力。
- 最新值为2.351，位于历史区间，三大经济体金融压力均升温，波动率是主要驱动因素。
高盛金融条件指数（GSFCI）
- 日频公布，最早观察时间为1980年1月。
- 赋予信用资产更大权重，反映金融环境是否受限。
- 最新值为100.37，位于历史62%分位数，反映金融状况边际紧缩。
芝加哥联储经调整全美金融条件指数（ANFCI）
- 周频公布，最早观察时间为1971年1月。
- 分为风险、信贷、杠杆、非金融杠杆四个分项。
- 最新值为0.078，位于历史71%分位数，反映金融状况边际紧缩。
彭博金融条件指数（BFCI）
- 日频公布，最早观察时间为1990年1月。
- 指数越低，金融条件越差。
- 最新值为-1.00，位于历史15%分位数，反映金融状况较为紧缩。

二、特定资本市场美元流动性指标

货币市场：TGCR/ONRRP利差与SRF
- TGCR/ONRRP利差走阔意味着流动性收紧，货币基金对ONRRP的投资意愿下降。
- SRF由美联储于2021年设立，主要用于应对极端流动性需求，但自疫情以来使用频率极低，仅偶尔使用。
债券市场：美国国债流动性指数
- 由彭博编制，衡量剩余期限一年以上的美国付息国债的交易报价与曲线模型之间的平均收益率误差。
- 流动性充裕时误差较小，反之则误差较大且持续时间更长。
- 截至最新，该指数为2.676，高于2007年8月以来的均值2.24，表明流动性有所收紧。