20171030-太平洋-华泰证券-601688.SH-2017三季报点评_股票交易市场份额略有波动_资管业务支撑业绩_6页_1mb

华泰证券（601688）2017三季报总结

核心内容概述

华泰证券（601688）在2017年三季报中表现出业绩修复的迹象。尽管前三季度归母净利润同比略有下降，但营收和归母净利润在第三季度实现环比增长，显示公司正在逐步恢复。主要业务板块中，资管业务成为业绩增长的重要支撑，而经纪业务则因市场交易量减少和佣金率下降导致收入下滑。分析师对华泰证券未来业绩持乐观态度，预计其2017-2018年EPS分别为0.93元和1.14元，维持“买入”评级，并给出六个月目标价23.2元/股。

主要观点

• 业绩表现：
  2017年前三季度累计营业收入128亿元，同比增长4.6%；归母净利润47亿元，同比下降2.1%。

  • 第三季度营收47亿元，环比增长7.6%；归母净利润17亿元，环比增长3.1%。
  • EPS为0.66元/股，同比下降1.5%。

• 业务分析：

  • 经纪业务：代理买卖证券业务净收入同比下降22.95%，主要受股票交易量下降（12.83万亿，同比下降16%）及佣金率下滑影响。
  • 资管业务：净收入17亿元，同比增长578%，成为业绩增长的核心动力。
  • 投资业务：投资净收益与公允价值变动合计贡献38.6亿元，同比增长3.7%。
  • 利息净收入：略有下降，累计24亿元。
  • 投行业务：净收入12.8亿元，同比下降5.6%。
  • 管理费用：同比增长17%，主要由于业务扩展及运营成本上升。
  • 税金及附加：同比减少72%，主要受营改增政策影响。

• 财务指标：

  • 总资产：3746亿元，较年初下降6.7%。
  • 归母净资产：859亿元，较年初增长1.86%。
  • 加权平均净资产收益率：5.52%，同比下降0.42个百分点。
  • 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.93、1.14、1.14元，净利润率分别为36.99%、39.76%、38.22%。
  • 市盈率（PE）：预计2017年为21倍，2018年为17倍。
  • 市净率（PB）：预计2017年为1.63倍，2018年为1.53倍。

关键信息

资产负债表概览

• 短期借款：预计2017年为785百万，2018年为1,440百万。
• 应付短期融资款：预计2017年为16,223百万，2018年为29,777百万。
• 卖出回购金融资产款：预计2017年为18,411百万，2018年为33,794百万。
• 归母权益合计：预计2017年为86,452百万，2018年为92,194百万。
• 所有者权益合计：预计2017年为88,019百万，2018年为94,084百万。

现金流量表概览

• 经营性现金流：预计2017年为-5,375百万，2018年为-5,927百万。
• 投资性现金流：预计2017年为10,207百万，2018年为20,288百万。
• 融资性现金流：预计2017年为-8,093百万，2018年为63,026百万。
• 现金增加额：预计2017年为-3,260百万，2018年为24,659百万。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：23.2元/股，对应21倍PE
• 未来预期：预计2017-2018年EPS分别为0.93元和1.14元，业绩有望持续改善。

风险提示

• 股市波动风险：业绩受股市波动影响较大。
• 行业监管风险：行业监管依然较严，可能对业务发展带来一定压力。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附：销售团队信息

研究院信息

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