20220704-华泰期货-锡专半年报_基本面展望偏乐观_但宏观扰动依旧存在_16页_1mb

锡市场基本面展望总结

核心内容概览

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，主要分析了2022年下半年锡市场的基本面情况、供应与需求变化、库存走势及投资策略。整体来看，尽管存在海外宏观扰动，但锡市场基本面相对健康，预计下半年价格将以震荡为主，下方关注16万/吨的支撑。

主要观点

1. 基本面展望偏乐观

• 供应端：

  • 上半年国内疫情逐步控制，部分企业恢复生产，加工费持续走高，显示矿端供应有所增加。
  • 5月之后，冶炼厂产量环比提升，但随后有9家主要冶炼厂宣布停产检修，影响产量约12000吨，占总产量75%左右，对下半年供应形成较大干扰。
  • 印尼计划禁止锡出口，2021年其锡锭占中国进口量的70%，若政策实施，将对国内供应造成冲击。

• 需求端：

  • 电子板块作为锡需求的主要来源，消费展望尚可，国内需求对价格形成支撑。
  • 汽车板块因下半年为传统旺季，预计表现将有所恢复，新能源汽车受双碳政策推动，增长潜力较大。
  • 家电板块受地产疲弱影响，需求预计全年下降约7%，但利好可能延后至2023年初。
  • 电子消费受疫情影响较小，且5月产量回升较快，整体表现偏乐观。

• 进出口：

  • 6月进口量大幅攀升，主要受益于缅甸抛储及国内进口盈利窗口开启。
  • 出口受海外货币紧缩影响，表现疲软，短期内难以恢复。

• 库存：

  • 6月库存显著上升，显示供需错配。
  • 随着炼厂检修及需求恢复，库存或逐步下降。

2. 锡价走势预测

• 下半年供应端因检修而受限，需求端相对稳健，基本面有望改善。
• 但海外宏观因素（如货币政策收紧）仍对价格形成压制，整体预计以震荡为主。
• 下方支撑关注16万/吨一线。

关键信息汇总

供应端

• 矿端：2022年1-4月国内锡精矿产量2.36万吨，同比下降15.24%；1-5月进口量达11.41万吨，同比上涨58.69%。
• 冶炼端：2022年1-6月精炼锡产量9.97万吨，同比下降5.22%；6月产量环比增长3.10%。
• 检修影响：9家主要冶炼厂停产，影响产量约12000吨，占总产量75%。
• 印尼出口禁令：若实施，将对国内锡供应造成较大冲击，2021年其占中国进口量的70%。

需求端

• 电子板块：5月产量回升较快，开工率环比回升，消费展望乐观。
• 汽车板块：5月产销量环比大幅回升，预计下半年表现有所改善，新能源汽车增长潜力较大。
• 家电板块：受地产疲弱影响，需求预计全年下降约7%，利好延后至2023年初。
• 出口表现：受海外货币紧缩影响，出口数据持续下滑，短期内难以恢复。

库存情况

• 6月SHFE、LME及国内炼厂库存均大幅上涨，显示供需失衡。
• 下半年库存或逐步下降，伴随检修和需求恢复。

投资策略

• 单边策略：整体中性，3季度末存在阶段性反弹机会，关注16万/吨一线支撑。
• 套利与期权：暂缓操作。

风险提示

• 疫情反复影响生产和需求。
• 下游需求预期无法切实兑现，导致价格承压。
• 海外宏观政策变化，如美联储加息节奏或影响锡价走势。

图表数据要点

• 图1：SHFE与LME锡价，显示6月价格大幅下跌。
• 图2-图7：锡精矿价格及加工费，反映供应变化。
• 图8-图10：锡锭产量、再生锡占比、冶炼厂开工率，显示供应端波动。
• 图11：冶炼利润，显示冶炼端盈利情况。
• 图12-图15：进口与出口数据，显示进出口对市场的影响。
• 图16-图17：焊锡条价格与开工率，显示电子需求变化。
• 图18-图23：汽车、家电、电子等终端行业数据，反映行业走势。
• 图24-图35：库存数据，显示供需变化。

结论

2022年下半年，锡市场基本面相对健康，供应端受检修影响，需求端电子板块表现乐观，但海外宏观因素仍对价格形成压制。整体价格预计以震荡为主，投资者可关注16万/吨支撑位，同时需警惕疫情反复及需求兑现不及预期的风险。