20220113-国海证券-晨会纪要2022年第7期_8页_624kb

文档总结

核心内容概述

本文档为2022年1月13日研究所的晨会纪要，包含多个板块的投资分析与市场点评，涵盖水羊股份、固定收益市场、腾讯控股等领域的最新动态与未来展望。

主要观点与关键信息

1. 水羊股份事件点评

1.1 业绩表现

• 水羊股份预计2021年全年归母净利润为2.3-2.65亿元，同比增长 $64% -89%$。
• 若剔除股份支付摊销费用影响，净利润同比增长 $82.5% -107.4%$，超额完成2021年股权激励目标。
• 第四季度归母利润增长 $22.5% -74%$，全年营收目标为50亿元，盈利能力同比提升。

1.2 品牌结构与毛利率

• 自主品牌御泥坊实现正增长，预计天猫渠道占比 $20%+$，其他渠道相对均衡。
• 主品牌水乳膏霜毛利率较高，非贴式面膜毛利率持续提升，带动整体毛利率上升。
• 代理品牌表现良好，强生体系外的海外品牌在孵化后盈利能力有望提升。

1.3 盈利预测与投资评级

• 预计2021/2022/2023年营收分别为50/64/80亿元，同比增长 $35.0% / 27.6% / 25.7%$。
• 归母净利润预计为2.32/3.45/4.64亿元，同比增速分别为 $65.71% / 48.71% / 34.49%$。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

1.4 风险提示

• 流量成本大幅上升；
• 海外品牌降价抢占市场份额；
• 产品质量问题；
• 监管趋严导致产品上新不及预期；
• 新锐品牌快速崛起加剧竞争；
• 数据与公告不一致时以公告为准。

2. 固定收益市场点评（宽信用仍在途中）

2.1 金融数据回顾

• 2021年12月新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元，居民端拖累明显。
• 居民短期贷款同比少增985亿元，中长期贷款同比少增834亿元。
• 企业贷款同比多增667亿元，其中票据融资同比多增746亿元，企业中长期贷款同比少增2107亿元。

2.2 社会融资规模

• 2021年12月新增社融2.37万亿元，同比多增7206亿元。
• 信贷融资同比少增779亿元，表外非标融资同比少减981亿元。
• 政府债券融资贡献主要增量，达11718亿元，同比多增4592亿元。

2.3 存款与财政数据

• 居民存款同比多增2157亿元，非金融企业存款同比多增2711亿元。
• 财政存款同比多减762亿元，显示财政政策持续发力。

2.4 风险提示

• 房地产投资加速恶化；
• 下阶段经济加速回落。

3. 固定收益市场点评（“猪油”同落，宽松可期）

3.1 CPI与PPI数据

• 2021年12月CPI同比上涨 $1.50%$，环比下降 $0.30%$。
• PPI同比上涨 $10.30%$，环比下降 $1.20%$。

3.2 CPI分析

• 猪肉价格下跌是CPI同比下行的主要原因。
• 春节需求拉动下，猪肉价格可能小幅回升，但一季度供给仍强，上半年或有二次探底。

3.3 PPI分析

• 保供稳价政策初见成效，能源和原材料价格涨幅趋缓。
• 未来PPI有望继续回落，通胀压力减轻。

3.4 风险提示

• 油价波动风险；
• 新冠疫情超预期。

4. 腾讯控股双周数据跟踪

4.1 游戏业务

• 已上线游戏流水：《王者荣耀》24亿+，《和平精英》35亿+，《金铲铲之战》3亿+，《天涯明月刀》2亿+，《英雄联盟手游》9亿+。
• 海外游戏流水：《PUBG》7700万美金+，《CODM》5900万美金+，《AOV》800万美金+，《LOL手游》900万美金+。
• 游戏用户数据：《王者荣耀》DAU为5000万+，《和平精英》2000万+，《金铲铲之战》1000万+。
• 游戏储备：《DNF》、《黎明觉醒》、《宠物小精灵》等，近期未新发版号。

4.2 社交网络

• 微信及WeChat合并月活账户12.63亿（yoy +4.1%），QQ月活5.74亿（yoy -7.1%）。
• 小程序DAU达4.5亿，美团、京东、美团优选等平台占比高。
• 微信公众号发布2.4万次，阅读量30.1亿。
• 视频号内容以生活、影视娱乐为主。
• 微信小游戏买量成本下降，朋友圈成本最高。

4.3 数字服务

• 付费账户数达2.35亿（yoy +10.3%），QoQ +2.6%。
• 腾讯视频独播剧《斛珠夫人》排名第三，储备剧集包括《三体》、《庆余年2》等。
• 腾讯音乐在线用户6.36亿，社交娱乐用户2.05亿。

4.4 网络广告

• 互联网广告市场规模达1582亿元，腾讯广告平台TOP5行业为社交婚恋、游戏、文化娱乐、房地产、综合电商。
• 腾讯新闻激活成本最高（187元），微信激活成本达664元（iOS）。

4.5 企业服务

• 腾讯会议日活用户1000万，企业微信用户达4亿，企业数量达550万。
• 腾讯云市场占有率 $16.6%$，与武汉市政府达成战略合作。

4.6 对外投资

• 投资金融领域最多，涉及Lydia（金融科技）、CARS24（二手车交易）等。
• 减持Sea Limited股权至 $18.7%$，投票权预计降至 $10%$ 以下。
• 向京东股东分配约4.6亿股A类普通股。

4.7 风险提示

• 竞争加剧、用户流失、政策监管、变现不及预期、互联网估值调整、第三方数据偏差。

结构总结

总结

该文档全面覆盖了2022年1月13日市场的主要投资关注点，包括水羊股份的盈利表现、固定收益市场的宽信用进展与通胀趋势、腾讯控股的业务数据与投资动态。整体来看，水羊股份表现稳健，盈利有望持续提升；固定收益市场受居民需求低迷与政策影响，宽信用仍在推进；腾讯控股在游戏、社交、数字服务等领域保持活跃，但面临竞争与监管等多重风险。