20251114-东亚期货-黑色产业链日报_14页_3mb

黑色产业链分析日报总结

钢材

基本面与供需状况

• 整体成材受原料成本支撑，但上方受库存压制，预计成材区间震荡。螺纹钢运行区间(2900-3200元/吨)，热卷运行区间(3100-3400元/吨)
• 钢材去库速度和下游消费情况需密切关注。风险点在于钢铁企业盈利率下跌可能引发负反馈
• 盘面价格方面，RB01收3053元/吨，HC01收3256元/吨。基差方面，螺纹北京汇总价Q11月环比+0.8%，热卷北京均价环比+0.2%
• 场内估值修复依赖铁水产量下降迫使利润收缩，驱动不显著。螺纹期货与现货存在基差修复预期，但焦煤价格大跌使得铁矿石短期有反弹空间

铁矿石

基本面与供需状况

• 期货盘面看：焦煤大跌提供反弹支撑，铁矿石发货减少叠加钢厂利润边际改善，基差走高使得短期价格向下驱动显著减弱，预计短期偏震荡。日均铁水产量环比+2.66万吨至236.88万吨
• 库存与累库看：焦煤本地库存环比+230万吨，铁水装置高负荷运行压制开工意愿，但利润修复需求预期较大，且进口政策压制供应增长空间
• 进口矿港口库存持续累库，内外价差收窄至蒙5#澳低挥发-100元/吨，叠加进口政策趋严，预计短期维持偏强格局，但需求预期较弱下价格反弹高度有限

煤焦

基本面与供需状况

• 国家能源保供会议影响情绪，各品种出现价格松动迹象。焦价整体走平，焦煤驱动不强，月差延续负向收敛，主力合约贴水幅度较大
• 焦煤仓单成本环比+90元/吨，主力基差如期扩大，焦化利润经测算负值收窄至-120元/吨。库天数增至31天，显示钢厂主动压产意愿抬头
• 焦煤与下游供需两端压力仍大，高库存和降价预期抑制盘面表现。需关注产能收缩及冬储政策兑现情况，环保查超产政策压制弹性

纯碱

基本面与供需状况

• 纯碱供应高位但中下游累库明显，产能利用率维持高位且较往年偏高。出口18万吨仍对国内有一定缓解压力，沙河地区产量小幅下滑但库存仍偏高
• 重碱市场价维持在1300元/吨区间，轻碱市场价与重碱价差环比收窄幅度不大，预计短期偏弱震荡，成本因素提供支撑但缺少反弹空间
• 结构性矛盾：光玻璃日熔量开始下滑，总碱过剩压力仍大，期货盘面及主力合约基差呈现负值运行引发市场观望情绪回暖

玻璃

基本面与供需状况

• 产销走弱或中下游明显真实库存高企，10月表观需求环比下滑导致终端需求支撑不足。沙河日熔量下滑空间已有预期，在基差幅度吐客服端压力预期增加
• 主力合约基差走高，持仓量集中在100万手高位波动范围内，显示在交割月之前价格仍存在博弈空间。01合约终点处于下行区间，要看库存去化及成本端支撑
• 燃料替代政策
• 产能利用率全国维持低位运行，但库存压力持续存在，产量日产中低端在19万吨级别，短期难以超预期去库

综合策略建议

• 钢材继续短空、中长期偏空逻辑未改，关注热卷去库速度变化
• 铁矿石&焦煤存在短期博弈机会，但需密切关注终端消费恢复
• 纯碱中性略偏弱震荡，玻璃低位震荡反复频繁，中下游库存高企需求未改善，否转向取决于政策落地动向