20250706-国泰期货-棕榈油_等待矛盾演化_暂受国际油价影响大_豆油_弱现实延续_等待美豆端有效驱动_6页_921kb

2025年7月6日 国泰君安期货研究：棕榈油与豆油分析总结

📌 一、棕榈油研究核心观点

1. 市场情绪主导：当前棕榈油市场主要由国际油价波动和美国大型基建法案预期驱动，产地基本面虽存在增产预期（如马来2025年产量暂估1920万吨），但累库风险及中印需求不确定性仍是压制因素。
2. 短期核心逻辑：
   • 供应端：马来6-8月增产能否持续存疑，印尼库存或维持低位，印马价差持续拉大，需警惕7-8月产量不及预期或累库风险。
   • 需求端：中印需求偏弱，而欧洲菜籽集中上市和原油下行压力进一步压制油品。
3. 交易策略：弱现实+强预期，短期暂观望，9-1反套策略为主。市场对三季度后潜在利多反应可能延后。关注价格压力是否在7-8月形成，否则后期难现利空；若有原油中枢抬升，则价格空间被打开。

📌 二、豆油研究核心观点

1. 弱现实强预期：当前国内豆油库存或已在7月见顶，但进口大豆政策调整、巴西贴水预期上行均可能影响供应。
2. 关键驱动因素：
   • 美豆与生柴政策：美豆生柴补贴政策或将释放140万吨美豆油供给，带动美豆、油粕比及价格上行。
   • 季节性需求：中秋、国庆前备货可能供需博弈，棕榈油高产周期料于四季度结束，冬季需求或提振美豆油市场。
3. 交易策略：当前豆油不具备大幅上涨驱动，暂无进口利润吸引原料替代，四季度或关注布多类比格局机会。

📌 三、数据与图谱简析（核心驱动点）

1. 棕榈油：马来进口利润下滑、欧盟进口减量，叠加MPOB报告预估产能利用率变化均需紧盯。
2. 豆油：中国进口豆棕CNF价差回升，反映印度压榨利润修复；豆粕进口政策或进一步收紧国内豆油供给。

📌 四、交易重点总结

• 棕榈油：等待马来累库压力兑现，关注9号合约反弹阻力位；9-1反套逻辑仍强，但美豆端上行将带动棕榈油跟随性上涨。
• 豆油：观望市场对美豆油生柴政策测算落地情况，短期压力来自国内强产出；四季度褐变油技术面或影响配方切换节奏。

免责声明：此分析旨在梳理报告核心内容，实际投研应用仍需结合市场动态，本公司不保证数据或观点的完整性。